なみこんにちは、なみです。
今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである東京海上ホールディングス(株)【8766】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。
・バリュー投資の7つの基準に沿った東京海上ホールディングスの評価
事業規模は？
資産と負債のバランスは？
収益の安定性と成長性は？
配当はしっかり出てるのか？
株価収益率(PER)と株価純資産倍率(PBR)はどの程度か？
・東京海上ホールディングスは割安株なのか？
あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。
なみ日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株はどれか？
を探し当てるためのご参考にしてください。
ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。
東京海上ホールディングス(株)【8766】 の基本情報
・設立年月日 2002年4月2日
・上場年月日 2002年4月1日
・業種 保険業
・特色 メガ損保で首位級、東京海上日動が主体。欧米柱の海外保険事業はM&Aで急拡大。生保も育成。
・資本金 1,500億円
・従業員数 (単独)16,510人 (連結)44,721人
・株価 5,442円(2024.6.8)
・単元 100株
・決算 3月末日
東京海上日動火災保険などを傘下に置く日本の保険持株会社で、収入保険料、純利益において現在、国内最大の損害保険グループ
もともとは、2001年に東京海上火災保険とみずほグループの日動火災海上保険・朝日生命保険が持株会社方式で経営統合し、「ミレア保険グループ」を結成したもので、2008年まではミレアホールディングスでしたが、その後、現社名へ改称しています。
MS&ADインシュアランスグループホールディングス、SOMPOホールディングスと並んで、いわゆる「三メガ損保」の一角で、保険会社としていち早く海外マーケットに参入し、シェアを広げています。
なみM＆A戦略で直近10年間でかなりの数の海外企業を買収・提携し、事業拡大しています。
東京海上グループは、お客様の信頼をあらゆる活動の原点におき、企業価値を永続的に高めていきます
企業ロゴは、時代を先取りする創造性と発展性と同時に、地球とお客様をやさしく包みサポートするイメージを表し、お客様と共に地球規模で発展、繁栄していくことを目指されています。
ではここからは、東京海上ホールディングスに対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。
①事業規模
事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。
日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。
保険業14社の中での各項目のランキングは以下の通りです。
| 時価総額 | 10兆7361億円(1位) |
| 売上高 | 7兆4246億円(2位) |
| 純利益 | 6958億800万円(1位) |
| 純利益率 | 9.4%(2位) |
| 総資産 | 30兆5948億円(3位) |
保険業の中で売上高は2位、総資産は3位。利益率も高く、純利益率は9.4%の2位、国内最大の損害保険グループです。
②財務状況
次は財務状況。評価基準は、①「流動資産が流動負債の2倍以上であること」。 また、②「固定負債が流動資産からすべての負債を差し引いた純流動資産を超えていないこと」。
2023年3月期の決算短信によると、
流動資産：19兆4749億円
流動負債：23兆5907億円
固定負債：2228億1100万円 なので、
①は、流動資産 / 流動負債 = 0.83倍で基準未達、
②は、固定負債2228億円 > 純流動資産-4.1兆円 で基準未達となり、
流動資産に対して流動/固定いずれの負債の割合も高く、基準未達です。
③収益安定性
収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。
過去10年の業績で確認すると、毎年しっかり利益を上げられており、問題ありません。
| 年度 | 純利益 |
| 2015年3月 | 2474億3800万円 |
| 2016年3月 | 2545億4000万円 |
| 2017年3月 | 2738億5600万円 |
| 2018年3月 | 2841億8300万円 |
| 2019年3月 | 2745億7900万円 |
| 2020年3月 | 2597億6300万円 |
| 2021年3月 | 1618億100万円 |
| 2022年3月 | 4204億8400万円 |
| 2023年3月 | 3746億500万円 |
| 2024年3月 | 6958億800万円 |
④収益成長性
収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間のEPSが最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。
過去10年のIR情報を確認すると、(直近の3年平均 – 最初の3年平均) / 最初の3年平均 × 100 = +117.4%となり、基準達成です。
| 年度 | EPS | |
| 2015年3月 | 107.99円 | |
| 2016年3月 | 112.43円 | 3年平均:113.9円 |
| 2017年3月 | 121.18円 | |
| 2018年3月 | 127.61円 | |
| 2019年3月 | 127.67円 | |
| 2020年3月 | 123.25円 | |
| 2021年3月 | 77.38円 | |
| 2022年3月 | 204.49円 | |
| 2023年3月 | 186.42円 | 3年平均:247.5円 |
| 2024年3月 | 351.6円 |
⑤配当
配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。
入手できる範囲でIR情報を確認すると、毎年しっかり出てますね。基準達成です。
| 年度 | 配当金 | 配当利回り |
| 2010年3月 | 16.67円/株 | 1.9% |
| 2011年3月 | 16.67円/株 | 2.25% |
| 2012年3月 | 16.67円/株 | 2.2% |
| 2013年3月 | 18.33円/株 | 2.08% |
| 2014年3月 | 23.33円/株 | 2.26% |
| 2015年3月 | 31.67円/株 | 2.09% |
| 2016年3月 | 36.67円/株 | 2.89% |
| 2017年3月 | 46.67円/株 | 2.98% |
| 2018年3月 | 53.33円/株 | 3.38% |
| 2019年3月 | 83.33円/株 | 4.66% |
| 2020年3月 | 75円/株 | 4.55% |
| 2021年3月 | 78.33円/株 | 4.46% |
| 2022年3月 | 85円/株 | 3.58% |
| 2023年3月 | 100円/株 | 3.93% |
| 2024年3月 | 123円/株 | 2.62% |
なお、株主優待はありません。
⑥株価収益率
株価収益率の基準は、「PERが15倍以下であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPERは12.34倍であり、基準達成です。
⑦株価純資産倍率
株価純資産倍率の基準は、「①PBRが1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPBRは2.07倍であり、①のPBRは基準未達です。
②のPER × PBRも25.54で基準未達です。
まとめ
今回の結果をまとめると以下の通りとなります。
| 項目 | 結果 | 備考 |
| ①事業規模 | ◎ | 売上高7.4兆円 |
| ②財務状況 | × | 流動&固定負債多い |
| ③収益安定性 | 〇 | 赤字なし |
| ④収益成長性 | ◎ | +117.4% |
| ⑤配当 | 〇 | 利回り2.62% |
| ⑥株価収益率 | 〇 | 12.34倍 |
| ⑦株価純資産倍率 | × | 2.07倍 |
財務状況と株価純資産倍率の2項目で基準未達となり、
なみ東京海上ホールディングス(株)は割安株に該当しません！
という結果となりました。
収益安定性と成長性は問題なく、配当もしっかりしているのですが、負債が多すぎますし、PBRも高いです。仕方ありません。
「新しいマーケット×新しいアプローチ」と「保険本業の収益力強化」を取組みの両輪としつつ、次の成長ステージに向けた事業投資を加えた「2+1の成長戦略」を積極的に推進する。
株主還元については、配当を基本とする方針とし、事業を通じた利益成長と配当の拡大は整合的であるべきとの考え方に基づき、力強い利益成長と配当性向の引上げを通じ、継続的な増配を実現できるよう努めるとのこと。今後も期待できそうですね。
これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。
以上、皆さんの参考になれば幸いです。
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