東武鉄道は割安株なのか？バフェット流「バリュー投資の7つの基準」で日経225銘柄を評価！

今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである東武鉄道(株)【9001】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。

あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。

を探し当てるためのご参考にしてください。

ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。

東武鉄道(株)【9001】 の基本情報

・設立年月日　1897年11月1日
・上場年月日　1949年5月
・業種　　　　陸運業
・特色　　　　関東民鉄で路線最長、北関東地盤。東京スカイツリー軸に再開発推進。日光など沿線観光に注力。
・資本金　　　1,021億円
・従業員数　 (単独)3,395人　(連結)19,100人
・株価　　　　3,170円(2023.4.2)
・単元　　　　100株
・決算　　　　3月末日

総営業キロ数は463.3km、JR以外では関東地方で最長、全国では近鉄に次ぐ2位。旧根津財閥の中核企業で、同じく関東の大手私鉄の京浜急行電鉄(京急電鉄)と共に芙蓉グループを構成する企業の一つです。「東武」の名称は武蔵国の東部に由来し、日本の大手私鉄の中では最も古い老舗企業です。

グループの全ての事業が社会に支えられていることを深く自覚し、豊かな社会の実現に貢献すること。常に研鑚に励み、時代を切り開く開拓者精神をもって新たな挑戦を続けること。人の和や環境との調和をもとに事業の発展と従業員の幸福を図り、社会の進展に寄与すること。この3つを社是とし、経営の拠り所としています。

ではここからは、東武鉄道に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。

①事業規模

事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。

日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。

陸運業62社の中での各項目のランキングは以下の通りです。

時価総額	6384億2100万円(11位)
売上高	5060億2300万円(13位)
営業利益	247億3200万円(9位)
経常利益	274億600万円(9位)
純利益	134億5300万円(11位)
営業利益率	4.9%(21位)
純利益率	2.7%(35位)
総資産	1兆6944億円(8位)
負債	1兆2072億円(7位)

陸運業の中で売上高は13位、総資産は8位。利益率は中位で、純利益率は2.7%の35位、日本の大手私鉄の一社で東武グループの中核企業です。

事業規模は十分！

②財務状況

次は財務状況。評価基準は、①「流動資産が流動負債の2倍以上であること」。 また、②「固定負債が純流動資産を超えていないこと」。

2022年3月期の決算短信によると、
流動資産：1674億7500万円
流動負債：4097億3500万円
固定負債：8209億100万円　なので、

①は、流動資産 / 流動負債 = 0.41倍で基準未達、
②は、固定負債8209億円 > 純流動資産-2422億円 で基準未達となり、
流動資産に対して流動/固定負債いずれの割合もかなり高いですね。

財務状況はNG！

③収益安定性

収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。

過去10年の業績で確認すると、2021年に赤字がありますね。新型コロナの感染拡大に伴い、鉄道やレジャー事業を中心に利用客の減少が響いたとのこと。残念ながら基準未達です。

年度	純利益
2013年3月	286億4800万円
2014年3月	315億2100万円
2015年3月	306億5300万円
2016年3月	272億7700万円
2017年3月	361億3700万円
2018年3月	360億2500万円
2019年3月	280億2400万円
2020年3月	355億3000万円
2021年3月	-249億6500万円
2022年3月	134億5300万円

収益安定性はNG！

④収益成長性

収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間のEPSが最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。

過去10年のIR情報を確認すると、(直近の3年平均 – 最初の3年平均) / 最初の3年平均 × 100 = -73.2%となり、基準未達です。

年度	EPS
2013年3月	133.18円
2014年3月	147.52円	3年平均:141.4円
2015年3月	143.52円
2016年3月	127.71円
2017年3月	168.79円
2018年3月	168.87円
2019年3月	132.65円
2020年3月	168.84円
2021年3月	-119.67円	3年平均:37.9円
2022年3月	64.49円

収益成長性はNG！

⑤配当

配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。

入手できる範囲でIR情報を確認すると、利回りは低めですが毎年しっかり配当が出ており、問題ありません。基準達成です。

年度	配当金	配当利回り
2010年3月	25円/株	0.96%
2011年3月	25円/株	1.47%
2012年3月	25円/株	1.14%
2013年3月	30円/株	1.12%
2014年3月	30円/株	1.2%
2015年3月	30円/株	1.05%
2016年3月	30円/株	1.07%
2017年3月	32.5円/株	1.15%
2018年3月	35円/株	1.09%
2019年3月	35円/株	1.1%
2020年3月	40円/株	1.06%
2021年3月	20円/株	0.67%
2022年3月	20円/株	0.67%

なお、株主優待は9月末と3月末の権利確定で100株以上保有で株主優待乗車証(東武線内を片道１乗車できる乗車券)がもらえます。保有株数によってもらえる枚数が異なり、100株なら2枚、5,000株以上なら50枚×2回、5,800株以上なら定期券となり、期間内であれば全線乗り放題となります。

また株主優待券が1～2冊もらえ、東京スカイツリーや東武動物公園などで割引が受けられます。

配当は問題なし！

⑥株価収益率

株価収益率の基準は、「PERが15倍以下であること」。

Yahooファイナンスによると、現在のPERは26.45であり、基準未達です。

株価収益率はNG！

⑦株価純資産倍率

株価純資産倍率の基準は、「①PBRが1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。

Yahooファイナンスによると、現在のPBRは1.37倍であり、①のPBRは基準達成です。

②のPER × PBRは36.24で基準未達です。これはちょっと高いですね。

株価純資産倍率はNG！

まとめ

今回の結果をまとめると以下の通りとなります。

項目	結果	備考
①事業規模	〇	売上高5060億円
②財務状況	×	流動&固定負債多い
③収益安定性	△	2021年赤字
④収益成長性	×	-73.2%
⑤配当	〇	利回り0.67%+優待あり
⑥株価収益率	×	26.45倍
⑦株価純資産倍率	×	1.37倍 PER×PBRがNG

財務状況、収益安定性/成長性、株価収益率/純資産倍率の5項目で基準未達となり、

という結果となりました。

陸運業という事業の性質上、固定負債が多くなりがちですし、新型コロナの影響を大きく受けたこともあり、なかなか厳しいですね。PERが高い点も気になります。

強鉄道業以外の事業においてもコスト削減を進めるなど、新型コロナウイルス感染症の影響による出控えやインバウンドの回復動向等引き続き先行きが不透明である一方、事業環境の変化に対応しながら着実に利益を計上できる強靭な経営体質を構築されるとのこと。今後に期待ですね。

というわけで現時点では、割安株に該当したのは以下の12社となります。

これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。

以上、皆さんの参考になれば幸いです。

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