東急は割安株なのか？バフェット流「バリュー投資の7つの基準」で日経225銘柄を評価！

今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである東急(株)【9005】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。

あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。

を探し当てるためのご参考にしてください。

ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。

東急(株)【9005】 の基本情報

・設立年月日　1922年9月2日
・上場年月日　1949年5月
・業種　　　　陸運業
・特色　　　　東急グループ中核。輸送人員は民鉄最大。本拠地・渋谷、南町田など沿線各地で開発案件多数。
・資本金　　　1,217億円
・従業員数　 (単独)1,442人　(連結)24,043人
・株価　　　　1,763円(2023.4.8)
・単元　　　　100株
・決算　　　　3月末日

純然たる持株会社ではなく、直営で不動産賃貸業なども展開しており、総合不動産事業を展開する関連会社の東急不動産とは棲み分けがされています。証券コードにおける業種分類では「陸運業」に分類されていますが、東急グループ全体では鉄道事業の収益に比べて不動産事業やホテル事業などそれ以外の収益がはるかに上回っています。

「まちづくりを通して社会課題に向き合い、新しい価値を提供する」ことをDNAとし、沿線や拠点の開発と交通ネットワークの拡充を両輪として事業を進められており、使命である「美しい生活環境を創造し調和ある社会と一人ひとりの幸せの追求」に取り組まれています。

ではここからは、東急に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。

①事業規模

事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。

日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。

陸運業62社の中での各項目のランキングは以下の通りです。

時価総額	1兆449億円(5位)
売上高	8791億1200万円(7位)
営業利益	315億4400万円(6位)
経常利益	349億9800万円(6位)
純利益	87億8200万円(20位)
営業利益率	3.6%(33位)
純利益率	1.0%(53位)
総資産	2兆5446億円(5位)
負債	1兆7611億円(6位)

陸運業の中で売上高は7位、総資産は5位。利益率は低く、純利益率は1.0%の53位、東急グループの中核企業であり、輸送人員は私鉄最大です。

事業規模は十分！

②財務状況

次は財務状況。評価基準は、①「流動資産が流動負債の2倍以上であること」。 また、②「固定負債が純流動資産を超えていないこと」。

2022年3月期の決算短信によると、
流動資産：3530億1900万円
流動負債：6683億2100万円
固定負債：1兆503億円　なので、

①は、流動資産 / 流動負債 = 0.53倍で基準未達、
②は、固定負債1兆503億円 > 純流動資産-3153億円 で基準未達となり、
流動資産に対して流動/固定負債いずれの割合もかなり高いですね。

財務状況はNG！

③収益安定性

収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。

過去10年の業績で確認すると、2021年に赤字がありますね。不動産賃貸業における緊急事態宣言発令に伴う施設休業が影響したとのこと。残念ながら基準未達です。

年度	純利益
2013年3月	430億7500万円
2014年3月	564億9800万円
2015年3月	410億5100万円
2016年3月	552億4800万円
2017年3月	672億8900万円
2018年3月	700億9500万円
2019年3月	578億2400万円
2020年3月	423億8600万円
2021年3月	-562億2900万円
2022年3月	87億8200万円

収益安定性はNG！

④収益成長性

収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間のEPSが最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。

過去10年のIR情報を確認すると、(直近の3年平均 – 最初の3年平均) / 最初の3年平均 × 100 = -103.9%となり、基準未達です。

年度	EPS
2013年3月	68.18円
2014年3月	89.93円	3年平均:74.6円
2015年3月	65.76円
2016年3月	89.61円
2017年3月	110.01円
2018年3月	115.41円
2019年3月	95.14円
2020年3月	69.88円
2021年3月	-93.08円	3年平均:-2.9円
2022年3月	14.58円

収益成長性はNG！

⑤配当

配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。

入手できる範囲でIR情報を確認すると、利回りは低めですが毎年しっかり配当が出ており、問題ありません。基準達成です。

年度	配当金	配当利回り
2010年3月	12円/株	1.53%
2011年3月	13円/株	1.88%
2012年3月	13円/株	1.65%
2013年3月	14円/株	0.99%
2014年3月	15円/株	1.19%
2015年3月	16円/株	1.08%
2016年3月	17円/株	0.9%
2017年3月	18円/株	1.14%
2018年3月	19円/株	1.15%
2019年3月	20円/株	1.03%
2020年3月	23円/株	1.35%
2021年3月	15円/株	1.02%
2022年3月	15円/株	0.94%

なお、株主優待は9月末の権利確定で100株以上保有で株主優待乗車証(東急線または東急バスを片道１乗車できる乗車券)がもらえます。保有株数によってもらえる枚数が異なり、100株なら2枚、9,500株以上なら80枚、12,000株以上なら定期券となり、期間内であれば東急線が全線乗り放題となります。

また株主優待券が1式もらえ、東急百貨店や東急ホテルなどで割引が受けられます。

配当は問題なし！

⑥株価収益率

株価収益率の基準は、「PERが15倍以下であること」。

Yahooファイナンスによると、現在のPERは48.44であり、基準未達です。

株価収益率はNG！

⑦株価純資産倍率

株価純資産倍率の基準は、「①PBRが1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。

Yahooファイナンスによると、現在のPBRは1.45倍であり、①のPBRは基準達成です。

②のPER × PBRは70.24で基準未達です。これはちょっと高いですね。

株価純資産倍率はNG！

まとめ

今回の結果をまとめると以下の通りとなります。

項目	結果	備考
①事業規模	〇	売上高8791億円
②財務状況	×	流動&固定負債多い
③収益安定性	×	2021年赤字
④収益成長性	×	-103.9%
⑤配当	〇	利回り0.94%+優待あり
⑥株価収益率	×	48.44倍
⑦株価純資産倍率	×	1.45倍 PER×PBRがNG

財務状況、収益安定性/成長性、株価収益率/純資産倍率の5項目で基準未達となり、

という結果となりました。

現在の事業が不動産中心のため負債が多くなりがちですし、鉄道も含めて新型コロナの影響を大きく受けたこともあり、なかなか厳しいですね。東武鉄道と同様、PERがやたら高い点も気になります。

最重要拠点である渋谷の未来に向けた種々の取り組みの推進や、デジタルテクノロジーの活用、変革のための原動力として“個”の最大化を支援する人材戦略についても注力していくとのこと。今後に期待ですね。

というわけで現時点では、割安株に該当したのは以下の12社となります。

これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。

以上、皆さんの参考になれば幸いです。

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