TOTOは割安株なのか？バフェット流「バリュー投資の7つの基準」で日経225銘柄を評価！

今回の記事では、日経225構成銘柄の1つであるTOTO(株)【5332】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。

この記事でわかること
・バリュー投資の7つの基準に沿ったTOTO(株)【5332】 の評価
　どんな会社？
　事業規模は？
　資産と負債のバランスは？
　収益の安定性と成長性は？
　配当はしっかり出てるのか？
　株価収益率(PER)と株価純資産倍率(PBR)はどの程度か？
・TOTO(株)【5332】 は割安株なのか？

あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株は何か？を探し当てるためのご参考にしてください。

ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。

TOTO(株)【5332】 の基本情報

・設立年月日　1917年5月15日
・上場年月日　1949年5月
・業種　　　　ガラス・土石製品
・特色　　　　衛生陶器シェア6割、温水洗浄便座「ウォシュレット」で存在感。リフォームと海外開拓に重点。
・資本金　　　355億円
・従業員数　 (単独)762人　(連結)4,184人
・株価　　　　4,680円(2022.8.15)
・単元　　　　100株
・決算　　　　3月末日

TOTOは、衛生陶器をはじめとする住宅設備機器などの製造販売を行うメーカーで、住宅設備機器特に水まわり製品を中心とした、研究・開発・設計・製造・販売をしています。 また、新領域事業として環境建材、セラミック、光触媒などを行っています。

日本陶器合名会社(現・ノリタケカンパニーリミテド)の製陶研究所が母体となり、1917年に東洋陶器株式会社として設立され、豊富な石炭を産出する筑豊炭田に近いなど原料の調達に有利な旧豊前国企救郡(現:北九州市)に本拠地を置き、現在に至ります。初めて水洗便器の本格的国産化を実現したのも同社です。

日本では、トイレ、洗面器などの衛生陶器で約6割のシェアがあり第1位。ユニットバスを最初に発売し、ウォシュレットやトルネード洗浄などの様々な新技術を開発されています。

社是は「愛業至誠」。①良品と均質、②奉仕と信用、③協力と発展、を企業活動の基調とし、「強く・明るく・美しい会社」をビジョンに掲げ、社会の発展に貢献し、世界の人々から信頼される企業を目指されています。

ではここからは、TOTO(株)に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。

①事業規模

事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。

日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。

ガラス・土石製品59社の中での各項目のランキングは以下の通りです。

時価総額	7773億7300万円(2位)
売上高	6452億7300万円(3位)
営業利益	521億8000万円(4位)
経常利益	568億7000万円(4位)
純利益	401億3100万円(4位)
営業利益率	8.1%(28位)
純利益率	6.2%(30位)
総資産	6769億300万円(7位)
負債	2504億7700万円(7位)

ガラス・土石製品の中で売上高は3位、総資産は7位。利益率はそこそこで、純利益率は6.2%の30位。衛生陶器で国内シェア第1位であり、事業規模は文句なしです。

②財務状況

次は財務状況。評価基準は、①「年内に現金になる資産(流動資産)が、年内に支払うべき負債(流動負債)の2倍以上であること」。 また、②「来年以降に支払うべき負債(長期負債=固定負債)が、流動資産からすべての負債を差し引いた純流動資産を超えていないこと」。

2023年3月期の決算短信によると、
流動資産：3305億8100万円
流動負債：2170億5200万円
固定負債：334億2400万円　なので、

①は、流動資産 / 流動負債 = 1.52倍で基準未達、

②は、固定負債334億2400万円 < 純流動資産1135億2900万円 で基準達成となり、

よって、流動資産に対して流動負債の割合が高いため、基準未達です。

③収益安定性

収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。

過去10年の業績を確認すると、2009年に赤字があるものの、ここ10年は赤字はなく、しっかりと利益を上げられています。基準達成です。

年度	純利益
2013年3月	169億5600万円
2014年3月	441億2200万円
2015年3月	248億1300万円
2016年3月	357億2300万円
2017年3月	329億6000万円
2018年3月	367億9800万円
2019年3月	323億8000万円
2020年3月	235億8300万円
2021年3月	269億7800万円
2022年3月	401億3100万円

④収益成長性

収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間の1株当たり純利益(EPS)が最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。

IR情報を確認すると、EPSの最初の3年平均が166.4円、直近の3年平均が178.4円なので、(直近の3年平均 – 最初の3年平均) / 最初の3年平均 × 100 = 7.2%となり、基準未達です。安定はしているものの、伸びがちょっと足りないですね。

年度	EPS
2013年3月	91.24円
2014年3月	260.37円	3年平均:166.4円
2015年3月	147.59円
2016年3月	212.03円
2017年3月	194.86円
2018年3月	217.5円
2019年3月	191.26円
2020年3月	139.26円
2021年3月	159.24円	3年平均:178.4円
2022年3月	236.74円

⑤配当

配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。

入手できる範囲でIR情報を確認すると、配当はしっかり出ています。基準達成です。

年度	配当金	配当利回り
2010年3月	20円/株	1.57%
2011年3月	20円/株	1.49%
2012年3月	20円/株	1.61%
2013年3月	28円/株	1.68%
2014年3月	46円/株	1.61%
2015年3月	52円/株	1.46%
2016年3月	64円/株	1.82%
2017年3月	68円/株	1.62%
2018年3月	72円/株	1.28%
2019年3月	90円/株	1.92%
2020年3月	90円/株	2.5%
2021年3月	70円/株	1.03%
2022年3月	95円/株	1.92%

なお、株主優待は3末の権利確定で、100株以上保有で2,000円相当のカタログギフトがもらえます。100株保有なら優待品で利回り0.5%程度の配当があることになりますね。

⑥株価収益率

株価収益率の基準は、「PER(株価収益率)」が15倍以下であること。

Yahooファイナンスによると、現在のPERは19.12倍であり、基準未達です。

⑦株価純資産倍率

株価純資産倍率の基準は、「①PBR(株価純資産倍率)が1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。

Yahooファイナンスによると、現在のPBRは1.90倍であり、①のPBRも基準未達です。

②のPER × PBR も36.33で基準未達です。ちょっと株価が高すぎですね。

まとめ

今回の結果をまとめると以下の通りとなります。

項目	評価結果	備考
①事業規模	〇	売上高6452億円
②財務状況	△	流動負債多い
③収益安定性	〇	赤字なし
④収益成長性	△	+7.2%
⑤配当	〇	利回り1.92%+優待あり
⑥株価収益率	△	19.12倍
⑦株価純資産倍率	△	1.90倍

財務状況と収益成長性、株価収益率、株価純資産倍率の4項目で基準未達となり、「TOTO(株)は割安株に該当しない」という結果となりました。流動資産に対して流動負債が多い上、成長性が足りず、株価も高いです。

国内はリフォームが中心。人口が減っていくのは間違いなく、海外ほどの爆発的な伸びは難しいものの、年5～6％程度の堅調な伸びが期待できるとのこと。また、長期的な成長のためにはアメリカ、アジアでの販売を拡大を進めるとのことで、アメリカでは中高級ゾーンをターゲットにウォシュレットのシェア拡大、アジアでも中高級ゾーンを狙い、現地メーカーではできない商品を提供していくそう。

国内は盤石なシェアを持っており、課題である成長性を高めていくためには今後どこまで海外売上高を上げていけるか。ここがポイントかもしれませんね。

というわけで現時点では、

「バリュー投資」の7つの基準をすべてクリアしているのは、

　・コムシスホールディングス【1721】

　・積水ハウス【1928】

　・宝ホールディングス【2531】

　・SUMCO【3436】

　・東ソー【4042】

の5社です。

これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。

以上、皆さんの参考になれば幸いです。

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