横河電機は割安株なのか？バフェット流「バリュー投資の7つの基準」で日経225銘柄を評価！

今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである横河電機(株)【6841】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。

この記事でわかること
・バリュー投資の7つの基準に沿った横河電機(株)【6841】 の評価
　事業規模は？
　資産と負債のバランスは？
　収益の安定性と成長性は？
　配当はしっかり出てるのか？
　株価収益率(PER)と株価純資産倍率(PBR)はどの程度か？
・横河電機(株)【6841】は割安株なのか？

あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株は何か？を探し当てるためのご参考にしてください。

ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。

横河電機(株)【6841】 の基本情報

・設立年月日　1920年12月1日
・上場年月日　1949年5月
・業種　　　　電気機器
・特色　　　　石油、化学など各種プラント生産設備向け制御システムが主力。測定機器も。海外比率が高い。
・資本金　　　434億円
・従業員数　 (単独)2,446人　(連結)17,263人
・株価　　　　2,361円(2022.10.22)
・単元　　　　100株
・決算　　　　3月末日

横河電機は、計測、制御、情報の技術を活用し、「エネルギー＆サステナビリティ」「マテリアル」および「ライフ」の３つの業種別セグメントに区分し、事業を展開しています。

主力事業である「制御事業」は、プラントの生産設備の制御・運転監視を行う分散形制御システムなどを提供、さまざまな産業の発展を支えています。包括ブランド「OpreX」のもとで、プラントのライフサイクルにわたり、現場から経営レベルまでの顧客の価値を最大化する総合的ソリューション、生産性向上のための各種ソフトウエア、生産制御システム、流量計、差圧・圧力伝送器、プロセス分析計、プログラマブルコントローラ、工業用記録計等を提供しています。

企業理念は、
「YOKOGAWAは計測と制御と情報により 持続可能な社会の実現に貢献する」「YOKOGAWA人は良き市民であり 勇気をもった開拓者であれ」

Yokogawa’s Purposeとして、
「測る力とつなぐ力で、地球の未来に責任を果たす。」
コーポレートブランドスローガンには、
「Co-innovating tommorrow」 を掲げ、
顧客と長期的なパートナーシップを育みながら、課題解決のための新しい価値を共創し、着実に一歩一歩積み重ねていくことによって明日という未来に結び付けたいという思いを示されています。

ではここからは、横河電機(株)に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。

①事業規模

事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。

日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。

電気機器247社の中での各項目のランキングは以下の通りです。

時価総額	6192億7800万円(31位)
売上高	3899億100万円(35位)
営業利益	306億8500万円(38位)
経常利益	357億5700万円(36位)
純利益	212億8200万円(43位)
営業利益率	7.9%(66位)
純利益率	5.5%(138位)
総資産	5752億8700万円(33位)
負債	2211億8400万円(31位)

電気機器の中で売上高は35位、総資産は33位。利益率はまずまずで、純利益率は5.5%の138位。制御分野におけるリーディングカンパニーの一つであり、事業規模は十分です。

②財務状況

次は財務状況。評価基準は、①「年内に現金になる資産(流動資産)が、年内に支払うべき負債(流動負債)の2倍以上であること」。 また、②「来年以降に支払うべき負債(長期負債=固定負債)が、流動資産からすべての負債を差し引いた純流動資産を超えていないこと」。

2023年3月期の決算短信によると、
流動資産：3767億9600万円
流動負債：1813億8800万円
固定負債：397億9600万円　なので、

①は、流動資産 / 流動負債 = 2.08倍で基準達成、

②も、固定負債397億9600万円 < 純流動資産1954億800万円 で基準達成となり、

よって、流動資産に対して流動/固定負債いずれの割合も低く、きれいな財務状況ですね。基準達成です。

③収益安定性

収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。

過去10年の業績を確認すると、2009～2011年に赤字がありますがここ10年はしっかり利益を上げられています。基準達成です。

年度	純利益
2013年3月	146億8800万円
2014年3月	123億4100万円
2015年3月	172億2300万円
2016年3月	301億6400万円
2017年3月	257億4800万円
2018年3月	214億8100万円
2019年3月	284億4600万円
2020年3月	146億8600万円
2021年3月	192億1900万円
2022年3月	212億8200万円

④収益成長性

収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間の1株当たり純利益(EPS)が最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。

IR情報を確認すると、EPSの最初の3年平均が56.5円、直近の3年平均が68.9円なので、(直近の3年平均 – 最初の3年平均) / 最初の3年平均 × 100 = 22.0%となり、惜しくも基準未達です。

年度	EPS
2013年3月	54.68円
2014年3月	47.92円	3年平均:56.5円
2015年3月	66.88円
2016年3月	114.03円
2017年3月	96.4円
2018年3月	80.39円
2019年3月	106.54円
2020年3月	55.02円
2021年3月	72円	3年平均:68.9円
2022年3月	79.73円

⑤配当

配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。

入手できる範囲でIR情報を確認すると、2011年が無配ですね。残念ながら基準未達です。

年度	配当金	配当利回り
2010年3月	2円/株	0.25%
2011年3月	0円/株	0%
2012年3月	5円/株	0.6%
2013年3月	10円/株	1.06%
2014年3月	12円/株	0.72%
2015年3月	12円/株	0.93%
2016年3月	25円/株	2.15%
2017年3月	25円/株	1.43%
2018年3月	30円/株	1.36%
2019年3月	32円/株	1.4%
2020年3月	34円/株	2.61%
2021年3月	34円/株	1.67%
2022年3月	34円/株	1.62%

なお、株主優待はありません。

⑥株価収益率

株価収益率の基準は、「PER(株価収益率)」が15倍以下であること。

Yahooファイナンスによると、現在のPERは22.51倍であり、基準未達です。

⑦株価純資産倍率

株価純資産倍率の基準は、「①PBR(株価純資産倍率)が1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。

Yahooファイナンスによると、現在のPBRは1.81倍であり、①のPBRは基準未達です。

②のPER × PBR も40.74で基準未達です。これは株価が高すぎますね。

まとめ

今回の結果をまとめると以下の通りとなります。

項目	評価結果	備考
①事業規模	〇	売上高3899億円
②財務状況	◎	問題なし
③収益安定性	〇	赤字なし
④収益成長性	△	+22.0%
⑤配当	△	2011年無配
⑥株価収益率	×	22.51倍
⑦株価純資産倍率	△	1.82倍

収益成長性と配当、株価収益率、株価純資産倍率の4項目で基準未達となり、「横河電機(株)は割安株に該当しない」という結果となりました。財務状況は非常にきれいで赤字もないのですが、成長性が足りないことと、株価が高いのがネックですね。仕方なしです。

横河電機ではプラント制御機器を展開し、工場でのモノづくりを知り尽くしており、現場の作業負荷をかけないためにより分かりやすくパッケージ化した形でソリューションを提供できる。 ハードウェアからソフトウェア、AIソリューションなどを一体で提供できる点が強みです。2021年度からは、これまでの製品や機能を中心とした組織から、お客様の事業活動の業種を基軸にビジネス展開を行うサブセグメント体制に制御事業を移行させるなど、さらなる成長戦略を進めています。今後に期待ですね。

というわけで現時点では、

「バリュー投資」の7つの基準をすべてクリアしているのは、

　・コムシスホールディングス【1721】

　・積水ハウス【1928】

　・宝ホールディングス【2531】

　・SUMCO【3436】

　・東ソー【4042】

　・日本ガイシ【5333】

　・アマダ【6113】

の7社となりました。

これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。

以上、皆さんの参考になれば幸いです。

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