アドバンテストは割安株なのか？バフェット流「バリュー投資の7つの基準」で日経225銘柄を評価！

今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである(株)アドバンテスト【6857】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。

この記事でわかること
・バリュー投資の7つの基準に沿った(株)アドバンテスト【6857】 の評価
　事業規模は？
　資産と負債のバランスは？
　収益の安定性と成長性は？
　配当はしっかり出てるのか？
　株価収益率(PER)と株価純資産倍率(PBR)はどの程度か？
・(株)アドバンテスト【6857】は割安株なのか？

あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株は何か？を探し当てるためのご参考にしてください。

ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。

(株)アドバンテスト【6857】 の基本情報

・設立年月日　1954年12月16日
・上場年月日　1983年2月9日
・業種　　　　電気機器
・特色　　　　半導体検査装置で世界大手。非メモリー用中心。DRAM用では首位。システムレベルテストも。
・資本金　　　323億円
・従業員数　 (単独)2,017人　(連結)6,095人
・株価　　　　7,350円(2022.10.24)
・単元　　　　100株
・決算　　　　3月末日

アドバンテストの事業セグメントは、売上高の多くを占める「半導体・部品テスト・システム事業」、テスト・システムの周辺機器などからなる「メカトロニクス関連事業」、顧客サポートとシステムレベルテストを主とする「サービス他」の３つで構成されています。

技術とビジネスの変化が極めて早い半導体製造装置業界において、世界最高水準の製品・ソリューション開発力とグローバルなチームワークによる技術サポート力を強みとし、半導体のさまざまな品種、テスト・ニーズに対応したテスト・ソリューションをそろえています。中でも、テストの技術力が最も試されるDRAMなどの高速デバイス、コンピューティングデバイス、通信用プロセッサの量産テスト市場で、支配的な市場ポジションを築いています。

経営理念は「先端技術を先端で支える」、ビジョンに「進化する半導体バリューチェーンで顧客価値を追求」とし、世界中の顧客に満足される製品・サービスを提供するため、最先端の技術とより深く、より幅広く、統合したテスト・計測ソリューションにより、発展する半導体バリューチェーンにさらなる貢献を果たすことを目指されています。

ではここからは、(株)アドバンテストに対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。

①事業規模

事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。

日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。

電気機器247社の中での各項目のランキングは以下の通りです。

時価総額	1兆3368億円(19位)
売上高	4169億100万円(32位)
営業利益	1147億3400万円(16位)
経常利益	1163億4300万円(17位)
純利益	873億100万円(18位)
営業利益率	27.5%(7位)
純利益率	20.9%(8位)
総資産	5310億9800万円(34位)
負債	2032億1900万円(35位)

電気機器の中で売上高は32位、総資産は34位。利益率は非常に高く、純利益率は驚異の20.9%で8位。半導体検査装置で世界大手の一社であり、事業規模は十分です。

②財務状況

次は財務状況。評価基準は、①「年内に現金になる資産(流動資産)が、年内に支払うべき負債(流動負債)の2倍以上であること」。 また、②「来年以降に支払うべき負債(長期負債=固定負債)が、流動資産からすべての負債を差し引いた純流動資産を超えていないこと」。

2023年3月期の決算短信によると、
流動資産：3274億2300万円
流動負債：1516億2300万円
固定負債：515億9600万円　なので、

①は、流動資産 / 流動負債 = 2.16倍で基準達成、

②も、固定負債515億9600万円 < 純流動資産1758億円 で基準達成となり、

よって、流動資産に対して流動/固定負債いずれの割合も低く、きれいな財務状況ですね。基準達成です。

③収益安定性

収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。

過去10年の業績を確認すると、2013年と2014年に赤字がありますね。特に赤字額の大きかった2014年はスマホ向けを中心とする半導体試験装置市場が想定より縮小したことに加え、棚卸資産評価損として40億円、長期性資産の減損として135億円を計上した影響とのこと。残念ながら基準未達です。

年度	純利益
2013年3月	-38億2100万円
2014年3月	-355億4000万円
2015年3月	167億5300万円
2016年3月	66億9400万円
2017年3月	142億100万円
2018年3月	181億300万円
2019年3月	569億9300万円
2020年3月	535億3200万円
2021年3月	697億8700万円
2022年3月	873億100万円

④収益成長性

収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間の1株当たり純利益(EPS)が最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。

IR情報を確認すると、EPSの最初の3年平均が-42.4円、直近の3年平均が357.9円なので、(直近の3年平均 – 最初の3年平均) / 最初の3年平均 × 100 は計算上∞%となり、基準達成です。

年度	EPS
2013年3月	-19.15円
2014年3月	-204.1円	3年平均:-42.4円
2015年3月	96.15円
2016年3月	38.35円
2017年3月	81.07円
2018年3月	101.94円
2019年3月	302.35円
2020年3月	270.12円
2021年3月	353.88円	3年平均:357.9円
2022年3月	449.56円

⑤配当

配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。

入手できる範囲でIR情報を確認すると、2011年が無配ですね。残念ながら基準未達です。

年度	配当金	配当利回り
2010年3月	10円/株	0.43%
2011年3月	10円/株	0.67%
2012年3月	15円/株	1.15%
2013年3月	20円/株	1.49%
2014年3月	15円/株	1.34%
2015年3月	15円/株	0.99%
2016年3月	20円/株	1.92%
2017年3月	25円/株	1.2%
2018年3月	32円/株	1.44%
2019年3月	92円/株	3.58%
2020年3月	82円/株	1.89%
2021年3月	118円/株	1.22%
2022年3月	120円/株	1.24%

なお、株主優待はありません。

⑥株価収益率

株価収益率の基準は、「PER(株価収益率)」が15倍以下であること。

Yahooファイナンスによると、現在のPERは10.74倍であり、基準達成です。

⑦株価純資産倍率

株価純資産倍率の基準は、「①PBR(株価純資産倍率)が1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。

Yahooファイナンスによると、現在のPBRは4.26倍であり、①のPBRは基準未達です。

②のPER × PBR も45.75で基準未達です。これは株価が高すぎますね。

まとめ

今回の結果をまとめると以下の通りとなります。

項目	評価結果	備考
①事業規模	〇	売上高4169億円
②財務状況	◎	問題なし
③収益安定性	×	2013年,2014年赤字
④収益成長性	◎	+∞%
⑤配当	〇	利回り1.24%
⑥株価収益率	〇	10.74倍
⑦株価純資産倍率	×	4.26倍

収益安定性と株価純資産倍率の2項目で基準未達となり、「(株)アドバンテストは割安株に該当しない」という結果となりました。財務状況は非常にきれいでしっかり成長もしているのですが、赤字があり、株価も高いですね。仕方なしです。

半導体が扱うデータ処理量や通信量の増加に伴う半導体需要のさらなる拡大、半導体の高機能化、半導体に対する社会的な信頼性要求の高まりなどの要因のもと、半導体およびその関連市場は良好な環境にあり、半導体テスト需要も拡大し続けているとのこと。目下の優先課題である部材調達の早急な安定化は課題ですが、短期的にも中長期的にもさらなる成長が期待できそう。今後に注目ですね。

というわけで現時点では、

「バリュー投資」の7つの基準をすべてクリアしているのは、

　・コムシスホールディングス【1721】

　・積水ハウス【1928】

　・宝ホールディングス【2531】

　・SUMCO【3436】

　・東ソー【4042】

　・日本ガイシ【5333】

　・アマダ【6113】

の7社となりました。

これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。

以上、皆さんの参考になれば幸いです。

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