小田急電鉄は割安株なのか？バフェット流「バリュー投資の7つの基準」で日経225銘柄を評価！

今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである小田急電鉄(株)【9007】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。

あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。

を探し当てるためのご参考にしてください。

ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。

小田急電鉄(株)【9007】 の基本情報

・設立年月日　1948年6月1日
・上場年月日　1949年5月
・業種　　　　陸運業
・特色　　　　新宿拠点の鉄道大手。複々線化機に沿線活性化に軸足。箱根観光開発に傾注。不動産、ホテルも。
・資本金　　　603億円
・従業員数　 (単独)3,726人　(連結)12,902人
・株価　　　　1,782円(2023.4.9)
・単元　　　　100株
・決算　　　　3月末日

新宿駅 – 小田原駅間を結ぶ小田原線など3路線計120.5 km、計70駅を運営しており、鉄軌道部門収益は大手私鉄16社中5位。全事業収益に占める鉄軌道部門収益の割合は約70%となっています。

経営理念の実現のため、「真摯」「進取」「融和」の3つの精神を忘れることなく、お客様に「上質と感動」を提供することを行動指針とし、顧客の期待に応え、価値ある時間や空間を創造・提供し、良きパートナーとして明るくしあわせな社会の実現に貢献することを目指されています。

ではここからは、小田急電鉄に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。

①事業規模

事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。

日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。

陸運業62社の中での各項目のランキングは以下の通りです。

時価総額	5952億1600万円(12位)
売上高	3587億5300万円(18位)
営業利益	61億5200万円(22位)
経常利益	46億9900万円(29位)
純利益	121億1600万円(14位)
営業利益率	1.7%(44位)
純利益率	3.4%(24位)
総資産	1兆2841億円(10位)
負債	9263億6100万円(10位)

陸運業の中で売上高は18位、総資産は10位。利益率は中位で、純利益率は3.4%の24位、国内大手私鉄の一社です。

事業規模は十分！

②財務状況

次は財務状況。評価基準は、①「流動資産が流動負債の2倍以上であること」。 また、②「固定負債が純流動資産を超えていないこと」。

2022年3月期の決算短信によると、
流動資産：1255億4200万円
流動負債：3401億8200万円
固定負債：5957億8900万円　なので、

①は、流動資産 / 流動負債 = 0.37倍で基準未達、
②は、固定負債5957億円 > 純流動資産-2146億円 で基準未達となり、
流動資産に対して流動/固定負債いずれの割合もかなり高いですね。

財務状況はNG！

③収益安定性

収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。

過去10年の業績で確認すると、2021年に赤字がありますね。新型コロナウイルスの感染拡大で移動自粛や在宅勤務が広がり、鉄道やホテル事業が落ち込んだ影響とのこと。残念ながら基準未達です。

年度	純利益
2013年3月	196億7400万円
2014年3月	250億4800万円
2015年3月	301億4700万円
2016年3月	274億9700万円
2017年3月	260億6700万円
2018年3月	293億2800万円
2019年3月	324億6800万円
2020年3月	199億2300万円
2021年3月	-398億400万円
2022年3月	121億1600万円

収益安定性はNG！

④収益成長性

収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間のEPSが最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。

過去10年のIR情報を確認すると、(直近の3年平均 – 最初の3年平均) / 最初の3年平均 × 100 = -110.3%となり、基準未達です。

年度	EPS
2013年3月	53.39円
2014年3月	69.44円	3年平均:68.8円
2015年3月	83.6円
2016年3月	76.27円
2017年3月	72.31円
2018年3月	81.36円
2019年3月	90.1円
2020年3月	55.08円
2021年3月	-109.6円	3年平均:-7.1円
2022年3月	33.36円

収益成長性はNG！

⑤配当

配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。

入手できる範囲でIR情報を確認すると、利回りは低めですが毎年しっかり配当が出ており、問題ありません。基準達成です。

年度	配当金	配当利回り
2010年3月	13円/株	0.84%
2011年3月	13円/株	0.93%
2012年3月	14円/株	0.9%
2013年3月	15円/株	0.64%
2014年3月	16円/株	0.9%
2015年3月	17円/株	0.69%
2016年3月	18円/株	0.73%
2017年3月	19円/株	0.88%
2018年3月	20円/株	0.93%
2019年3月	21円/株	0.78%
2020年3月	21円/株	0.89%
2021年3月	10円/株	0.33%
2022年3月	10円/株	0.49%

なお、株主優待は3月末と9月末の権利確定で500株以上保有で株主優待乗車証(小田急線を片道１乗車できる乗車券)がもらえます。保有株数によってもらえる枚数が異なり、500株なら4枚、10,000株以上なら80枚、15,000株以上なら定期券となり、期間内であれば小田急線が全線乗り放題となります。

また株主優待券が1式もらえ、小田急百貨店や小田急ホテルなどで割引が受けられます。

配当は問題なし！

⑥株価収益率

株価収益率の基準は、「PERが15倍以下であること」。

Yahooファイナンスによると、現在のPERは17.79であり、基準未達です。

株価収益率はNG！

⑦株価純資産倍率

株価純資産倍率の基準は、「①PBRが1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。

Yahooファイナンスによると、現在のPBRは1.82倍であり、①のPBRは基準未達です。

②のPER × PBRも32.38で基準未達です。

株価純資産倍率はNG！

まとめ

今回の結果をまとめると以下の通りとなります。

項目	結果	備考
①事業規模	〇	売上高3587億円
②財務状況	×	流動&固定負債多い
③収益安定性	×	2021年赤字
④収益成長性	×	-110.3%
⑤配当	〇	利回り0.49%+優待あり
⑥株価収益率	×	17.79倍
⑦株価純資産倍率	×	1.82倍

財務状況、収益安定性/成長性、株価収益率/純資産倍率の5項目で基準未達となり、

という結果となりました。

東急と同様、陸運業という事業の性質上、負債が多くなりがちですし、鉄道も含めて新型コロナの影響を大きく受けたこともあり、なかなか厳しいですね。東武鉄道や東急と同様、PERがやたら高い点も気になります。

「モビリティ×安心・快適」、「まちづくり×愛着」、「くらし×楽しさ」など、顧客や社会にどのような価値を生み出していきたいのかを示す5つの未来フィールドを設定し、それぞれのありたい姿の実現に向けて施策を進められるとのこと。今後に期待ですね。

というわけで現時点では、割安株に該当したのは以下の12社となります。

これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。

以上、皆さんの参考になれば幸いです。

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