なみこんにちは、なみです。
今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである東海旅客鉄道(株)【9022】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。
・バリュー投資の7つの基準に沿ったJR東海の評価
事業規模は？
資産と負債のバランスは？
収益の安定性と成長性は？
配当はしっかり出てるのか？
株価収益率(PER)と株価純資産倍率(PBR)はどの程度か？
・JR東海は割安株なのか？
あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。
なみ日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株はどれか？
を探し当てるためのご参考にしてください。
ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。
東海旅客鉄道(株)【9022】 の基本情報
・設立年月日 1987年4月1日
・上場年月日 1997年10月8日
・業種 陸運業
・特色 JR東海。東海道新幹線と在来線12路線保有。新幹線が収益の約7割。流通、不動産事業も展開。
・従業員数 (単独)18,514人 (連結)29,282人
・株価 3,297円(2024.6.23)
・単元 100株
・決算 3月末日
東海を中心として旅客鉄道等を運営する日本の鉄道事業者。東京駅 – 新大阪駅間を結ぶ東海道新幹線、および東海地方を中心として神奈川県、静岡県、山梨県、長野県、愛知県、岐阜県、滋賀県、三重県の8県にまたがる12線区の在来線を営業エリアとしており、旅客鉄道会社では唯一三大都市圏全てに営業エリアを持つ。
日本の鉄道の大動脈である東海道新幹線を運営し、リニア中央新幹線事業を推進、JRグループ各社の中では収益に占める新幹線の割合が最も高く、営業利益ではJRグループで売上高最大のJR東日本を上回ります。
またJRセントラルタワーズやJRゲートタワーなど、JR東海最大のターミナル駅である名古屋駅周辺での不動産開発を積極的に行なっています。
なみ国内GDPの約6割を占め、日本の大動脈と呼ばれる東名阪地域の鉄道網を独占していることは大きな強みですね。
日本の大動脈と社会基盤の発展に貢献する
日本の経済や文化の中心として重要な役割を果たす東京〜名古屋〜大阪の高速大量旅客輸送を担うことを使命とし、日本の大動脈と一体的に、名古屋・静岡を中心とした地域に根差した在来線運営とこれらの地域を中心とした関連事業展開を行い、人々の生活を支える社会基盤としての使命も担っています。
ではここからは、JR東海に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。
①事業規模
事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。
日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。
陸運業62社の中での各項目のランキングは以下の通りです。
| 時価総額 | 3兆2442億円(1位) |
| 売上高 | 1兆7104億円(4位) |
| 純利益 | 3844億1100万円(1位) |
| 純利益率 | 22.5%(3位) |
| 総資産 | 9兆9418億円(1位) |
陸運業の中で売上高は4位、総資産は1位。利益率も非常に高く、純利益率は22.5%で3位。JR東日本と並ぶ国内鉄道会社のトップの一社です。
②財務状況
次は財務状況。評価基準は、①「流動資産が流動負債の2倍以上であること」。 また、②「固定負債が純流動資産を超えていないこと」。
2024年3月期の決算短信によると、
流動資産：2兆7910億円
流動負債：7987億300万円
固定負債：4兆9195億円 なので、
①は、流動資産 / 流動負債 = 3.49倍で基準達成、
②は、固定負債4.9兆円 > 純流動資産1.9兆円 で基準未達となり、
流動資産に対して固定負債の割合がかなり高く、基準未達です。
③収益安定性
収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。
過去10年の業績で確認すると、2021年と2022年に赤字がありますね。特に赤字幅の大きかった2021年は新型コロナウイルスの感染拡大の影響で、売上高が半減したとのこと。残念ながら基準未達です。
| 年度 | 純利益 |
| 2015年3月 | 2641億3400万円 |
| 2016年3月 | 3374億4000万円 |
| 2017年3月 | 3929億1300万円 |
| 2018年3月 | 3955億200万円 |
| 2019年3月 | 4387億1500万円 |
| 2020年3月 | 3978億8100万円 |
| 2021年3月 | -2015億5400万円 |
| 2022年3月 | -519億2800万円 |
| 2023年3月 | 2194億1700万円 |
| 2024年3月 | 3844億1100万円 |
④収益成長性
収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間のEPSが最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。
過去10年のIR情報を確認すると、(直近の3年平均 – 最初の3年平均) / 最初の3年平均 × 100 = -44.5%となり、基準未達です。
| 年度 | EPS | |
| 2015年3月 | 268.43円 | |
| 2016年3月 | 342.93円 | 3年平均:336.9円 |
| 2017年3月 | 399.3円 | |
| 2018年3月 | 403.09円 | |
| 2019年3月 | 447.79円 | |
| 2020年3月 | 405.57円 | |
| 2021年3月 | -205.09円 | |
| 2022年3月 | -52.77円 | |
| 2023年3月 | 222.99円 | 3年平均:187.0円 |
| 2024年3月 | 390.66円 |
⑤配当
配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。
入手できる範囲でIR情報を確認すると、毎年しっかり配当が出ており、問題ありません。基準達成です。
| 年度 | 配当金 | 配当利回り |
| 2010年3月 | 18円/株 | 1.26% |
| 2011年3月 | 18円/株 | 1.37% |
| 2012年3月 | 0.19円/株 | 0.01% |
| 2013年3月 | 21円/株 | 1.06% |
| 2014年3月 | 23円/株 | 0.95% |
| 2015年3月 | 24円/株 | 0.55% |
| 2016年3月 | 25円/株 | 0.63% |
| 2017年3月 | 27円/株 | 0.74% |
| 2018年3月 | 28円/株 | 0.7% |
| 2019年3月 | 29円/株 | 0.56% |
| 2020年3月 | 30円/株 | 0.87% |
| 2021年3月 | 26円/株 | 0.79% |
| 2022年3月 | 26円/株 | 0.81% |
| 2023年3月 | 27円/株 | 0.85% |
| 2024年3月 | 29円/株 | 0.78% |
なお、株主優待は3月末の権利確定で500株以上保有で株主優待割引券(営業路線内の運賃・料金が1割引)がもらえます。保有株数によってもらえる枚数が異なり、500株なら1枚、5,000株以上なら10枚プラス5,000株超過分は1000株ごとに1枚、500,000株以上なら500枚もらえます。他のJR東日本(4割引)、JR西日本(5割引)と比べると優待割引券の割引率が低くなっています。
⑥株価収益率
株価収益率の基準は、「PERが15倍以下であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPERは8.51であり、基準達成です。
⑦株価純資産倍率
株価純資産倍率の基準は、「①PBRが1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPBRは0.78倍であり、①のPBRは基準達成です。
②のPER × PBRも6.64で基準達成です。
まとめ
今回の結果をまとめると以下の通りとなります。
| 項目 | 結果 | 備考 |
| ①事業規模 | ◎ | 売上高1.7兆円 |
| ②財務状況 | △ | 固定負債多い |
| ③収益安定性 | × | 2021年,2022年赤字 |
| ④収益成長性 | × | -44.5% |
| ⑤配当 | 〇 | 利回り0.78%+優待あり |
| ⑥株価収益率 | ◎ | 8.51倍 |
| ⑦株価純資産倍率 | ◎ | 0.78倍 |
財務状況、収益安定性/成長性の3項目で基準未達となり、
なみ東海旅客鉄道(株)は割安株に該当しません！
という結果となりました。
JR東日本やJR西日本などと同様、陸運業という事業の性質上、負債が多くなりがちですし、鉄道も含めて新型コロナの影響を大きく受けたこともあり、なかなか厳しいですね。
名古屋駅におけるＪＲセントラルタワーズ・ＪＲゲートタワーの各事業展開に代表されるように、鉄道事業と相乗効果を期待できる事業分野を中心に事業の拡大を推進し、グループ全体の収益力強化を図る
ドル箱の東海道新幹線については、「のぞみ12本ダイヤ」を活用して、需要にあわせた弾力的な列車設定に取り組みます。また、新型車両Ｎ700Ｓの追加投入を進めるとともに、既存のＮ700Ａタイプに対し、Ｎ700Ｓの一部機能を追加する改造工事を進めるとのこと。コロナ禍を乗り越えた後、どこまで業績回復できるか。今後に期待ですね。
これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。
以上、皆さんの参考になれば幸いです。
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