なみこんにちは、なみです。
今回の記事では、日経225構成銘柄の1つであるテルモ(株)【4543】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。
・バリュー投資の7つの基準に沿ったテルモの評価
事業規模は？
資産と負債のバランスは？
収益の安定性と成長性は？
配当はしっかり出てるのか？
株価収益率(PER)と株価純資産倍率(PBR)はどの程度か？
・テルモは割安株なのか？
あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。
なみ日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株はどれか？
を探し当てるためのご参考にしてください。
ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。
テルモ(株)【4543】 の基本情報
・設立年月日 1921年9月17日
・上場年月日 19621年6月21日
・業種 精密機器
・特色 医療機器大手。カテーテルなど心臓血管分野に強み。医薬品類も。米国、中国などで生産拡大。
・資本金 387億円
・従業員数 (単独)5,682人 (連結)30,417人
・株価 4,403円(2023.9.17)
・単元 100株
・決算 3月末日
体温計の国産化から始まり、設立以来、医療の基盤を支え続け、現在はカテーテル治療、心臓外科手術、薬剤投与、糖尿病管理、腹膜透析、輸血や細胞治療などに関する幅広い製品・サービスを提供しています。
現在の主力製品は「高度管理医療機器」。 血管内治療に用いられるガイドワイヤーや、多品種にわたる診断用・治療用カテーテルを生産するとともに、心臓外科手術やECMO（体外式膜型人工肺）に用いられる人工肺を素材から組み立てまで一貫生産し、世界各国に供給しています。
なみDelivery,Digital,Deviceuticals、多様なコアテクノロジーとデバイス群、その方向性の「3つのD」を強みとしています。
医療を通じて社会に貢献する
医療の分野において価値ある商品とサービスを提供し、Respect(尊重)、Integrity(誠実)、Care(ケア)、Quality(品質)、Creativity(創造力)の5つをコアバリューとし、医療を支える人・受ける人双方の信頼に応え、社会に貢献することを目指されています。
ではここからは、テルモ(株)に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。
①事業規模
事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。
日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。
精密機器48社の中での各項目のランキングは以下の通りです。
| 時価総額 | 3兆2786億円(2位) |
| 売上高 | 8202億900万円(2位) |
| 営業利益 | 1173億3200万円(2位) |
| 経常利益 | 1161億3700万円(3位) |
| 純利益 | 893億2500万円(4位) |
| 営業利益率 | 14.3%(12位) |
| 純利益率 | 10.9%(13位) |
| 総資産 | 1兆6707億円(2位) |
| 負債 | 4681億3700万円(3位) |
精密機器の中で売上高、総資産とも2位。利益率も高く、純利益率は10.9%の13位。精密機器メーカーとして最大手の一社です。
②財務状況
次は財務状況。評価基準は、①「流動資産が流動負債の2倍以上であること」。 また、②「固定負債が純流動資産を超えていないこと」。
2023年3月期の決算短信によると、
流動資産：6113億9600万円
流動負債：2180億100万円
固定負債：2731億6100万円 なので、
①は、流動資産 / 流動負債 = 2.80倍で基準達成、
②は、固定負債2731億円 < 純流動資産3933億円 で基準達成となり、
流動資産に対して流動/固定いずれの負債の割合も極めて低く、すごくきれいな財務状況です。
③収益安定性
収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。
過去10年の業績を確認すると、毎年きっちり利益を上げられており、赤字はありません。というわけで基準達成です。
| 年度 | 純利益 |
| 2014年3月 | 340億9600万円 |
| 2015年3月 | 384億7000万円 |
| 2016年3月 | 506億7600万円 |
| 2017年3月 | 550億300万円 |
| 2018年3月 | 912億9500万円 |
| 2019年3月 | 794億7000万円 |
| 2020年3月 | 852億1100万円 |
| 2021年3月 | 772億6800万円 |
| 2022年3月 | 888億1300万円 |
| 2023年3月 | 893億2500万円 |
④収益成長性
収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間の1株当たり純利益(EPS)が最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。
過去10年のIR情報を確認すると、(直近の3年平均 – 最初の3年平均 ) / 最初の3年平均 × 100 = 107.7%となり、基準達成です。
| 年度 | EPS | |
| 2014年3月 | 44.89円 | |
| 2015年3月 | 50.66円 | 3年平均:54.4円 |
| 2016年3月 | 67.57円 | |
| 2017年3月 | 76.15円 | |
| 2018年3月 | 129.56円 | |
| 2019年3月 | 108.7円 | |
| 2020年3月 | 113.96円 | |
| 2021年3月 | 102.33円 | |
| 2022年3月 | 117.45円 | 3年平均:112.9円 |
| 2023年3月 | 119円 |
⑤配当
配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。
入手できる範囲でIR情報を確認すると、利回りは低めですけどきっちり配当が出てますね。基準達成です。
| 年度 | 配当金 | 配当利回り |
| 2010年3月 | 8円/株 | 0.64% |
| 2011年3月 | 8.5円/株 | 0.78% |
| 2012年3月 | 9.75円/株 | 0.99% |
| 2013年3月 | 11円/株 | 1.09% |
| 2014年3月 | 14.5円/株 | 1.29% |
| 2015年3月 | 15.25円/株 | 0.96% |
| 2016年3月 | 19.5円/株 | 0.97% |
| 2017年3月 | 21円/株 | 1.09% |
| 2018年3月 | 25円/株 | 0.89% |
| 2019年3月 | 27円/株 | 0.8% |
| 2020年3月 | 28円/株 | 0.75% |
| 2021年3月 | 29円/株 | 0.73% |
| 2022年3月 | 34円/株 | 0.91% |
| 2023年3月 | 40円/株 | 1.12% |
なお、株主優待は3月末および9月末の権利確定で血圧計、体温計、栄養補助食品、圧迫ストッキングなどの一部の自社製品を特別価格で購入できます。 また3月末の権利確定で自社オリジナルカレンダーがもらえます。さらに9月末の権利確定で自社施設であるテルモメディカルプラネックスの見学会に抽選で参加できます。
なお、株主優待は3月末および9月末の権利確定で血圧計や体温計、栄養補助食品、圧迫ストッキングなど一部の自社製品が特別価格で購入できます。また3月末の権利確定で自社オリジナルカレンダーがもらえます。さらに9月末の権利確定で自社施設であるテルモメディカルプラネックスの見学会に抽選で参加できます。
⑥株価収益率
株価収益率の基準は、「PERが15倍以下であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPERは32.46倍であり、基準未達です。
⑦株価純資産倍率
株価純資産倍率の基準は、「①PBRが1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPBRは2.73倍であり、①のPBRは基準未達です。
②のPER × PBR は88.62で基準未達です。ちょっと株価が高すぎますね。
まとめ
今回の結果をまとめると以下の通りとなります。
| 項目 | 評価結果 | 備考 |
| ①事業規模 | 〇 | 売上高8202億円 |
| ②財務状況 | ◎ | 問題なし |
| ③収益安定性 | 〇 | 赤字なし |
| ④収益成長性 | ◎ | +107.7% |
| ⑤配当 | 〇 | 利回り1.12% |
| ⑥株価収益率 | × | 32.46倍 |
| ⑦株価純資産倍率 | × | 2.73倍 |
株価収益率、株価純資産倍率の2項目が基準未達となり、
なみテルモ(株)は割安株には該当しません！
という結果となりました。
財務状況は問題なく、利益や配当もしっかり、非常に優秀なのですが、それだけに既に株価が上がりすぎてますね。仕方ありません。
10年超を見据えた５カ年成長戦略のビジョンを「デバイスからソリューションへ」とし、「Delivery」「Digital」「Deviceutical」の3つの“D”に取り組む。
これまでのデバイス中心の事業から、医療現場の課題解決や患者の生活の質(QOL)向上などを見据えたソリューション中心の事業に移行することで、成長性・収益性を高め、特に米国と中国の2大市場で大きく売り上げを伸ばすとのこと。日本の高い技術を世界の医療分野で活かしていただきたいものです。
これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。
以上、皆さんの参考になれば幸いです。
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