なみこんにちは、なみです。
今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである出光興産(株)【5019】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。
・バリュー投資の7つの基準に沿った出光興産の評価
事業規模は？
資産と負債のバランスは？
収益の安定性と成長性は？
配当はしっかり出てるのか？
株価収益率(PER)と株価純資産倍率(PBR)はどの程度か？
・出光興産は割安株なのか？
あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。
なみ日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株はどれか？
を探し当てるためのご参考にしてください。
ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。
出光興産(株)【5019】 の基本情報
・設立年月日 1940年3月30日
・上場年月日 2006年10月24日
・業種 石油・石炭製品
・特色 石油元売り2位。石油化学や原油・石炭開発も。昭和シェル石油と2019年4月1日に経営統合。
・資本金 1,683億円
・従業員数 (単独)5,089人 (連結)14,363人
・株価 3,077円(2023.10.8)
・単元 100株
・決算 3月末日
燃料油、潤滑油、アスファルト、石油・ガス開発、再生可能エネルギー、石炭、石油化学、電子材料などの事業をグローバルに展開しており、原油調達から製造、販売まで、バリューチェーン全体をカバーする一貫した事業体制を築いています。
全国に支店を有する他、国内に4ヵ所の製油所と3ヵ所の工場、2ヵ所の研究所も保有し、ガソリンスタンドを5,000店舗以上展開しています。国内外に子会社約80社と関連会社30社以上の出光興産グループを形成しており、名実共に日本を代表する石油企業として君臨しています。
なみ日本の石油元売り会社で唯一、ウラン資源の開発も手掛けられいるのも特徴です。
真に働く
経営の原点は、創業者である出光佐三の「人間尊重」、「国・地域社会、そこに暮らす人々を想い、考えぬき、働きぬいているか。日々自らを顧みて更なる成長を目指す。かかる人が集い、一丸となって不可能を可能にする。私たちは、高き理想と志を掲げ、挑み続ける。」と宣言されています。言葉の重み、歴史の重みを感じますね。
ではここからは、出光興産(株)に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。
①事業規模
事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。
日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。
石油・石炭製品10社の中での各項目のランキングは以下の通りです。
| 時価総額 | 8780億9800万円(2位) |
| 売上高 | 9兆4562億円(2位) |
| 営業利益 | 2824億4200万円(1位) |
| 純利益 | 2536億4600万円(1位) |
| 営業利益率 | 3.0%(4位) |
| 純利益率 | 2.7%(3位) |
| 総資産 | 4兆6960億円(2位) |
| 負債 | 3兆527億円(2位) |
石油・石炭製品の中で売上高は2位、総資産も2位。利益率はまずまずで純利益率は2.7%の3位。石油・石炭製品メーカーの中でエネオスに次ぐ存在の一社です。
②財務状況
次は財務状況。評価基準は、①「流動資産が流動負債の2倍以上であること」。 また、②「固定負債が純流動資産を超えていないこと」。
2023年3月期の決算短信によると、
流動資産：2兆7320億円
流動負債：2兆1639億円
固定負債：1兆720億円 なので、
①は、流動資産 / 流動負債 = 1.26倍で基準未達、
②は、固定負債1兆720億円 > 純流動資産5681億円 で基準未達となり、
流動資産に対して流動/固定いずれの負債の割合も高いですね。
③収益安定性
収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。
過去10年の業績を確認すると、2015年と2016年、2020年が赤字ですね。2020年は新型コロナウイルスの感染拡大で世界経済が落ち込む中で原油価格が急落した影響で燃料油セグメントの在庫影響の損失拡大などが原因なんだそう。というわけで基準未達です。
| 年度 | 純利益 |
| 2014年3月 | 362億9400万円 |
| 2015年3月 | -1379億5800万円 |
| 2016年3月 | -359億9300万円 |
| 2017年3月 | 881億6400万円 |
| 2018年3月 | 1623億700万円 |
| 2019年3月 | 814億5000万円 |
| 2020年3月 | -229億3500万円 |
| 2021年3月 | 349億2000万円 |
| 2022年3月 | 2794億9800万円 |
| 2023年3月 | 2536億4600万円 |
④収益成長性
収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間の1株当たり純利益(EPS)が最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。
過去10年のIR情報を確認すると、(直近の3年平均 – 最初の3年平均 ) / 最初の3年平均 × 100 は計算上∞となり、基準達成です。
| 年度 | EPS | |
| 2014年3月 | 226.9円 | |
| 2015年3月 | -862.49円 | 3年平均:-286.9円 |
| 2016年3月 | -225.02円 | |
| 2017年3月 | 551.19円 | |
| 2018年3月 | 845.17円 | |
| 2019年3月 | 401.63円 | |
| 2020年3月 | -76.31円 | |
| 2021年3月 | 117.47円 | |
| 2022年3月 | 940.15円 | 3年平均:637.0円 |
| 2023年3月 | 853.37円 |
⑤配当
配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。
入手できる範囲でIR情報を確認すると、きっちり配当が出てますね。基準達成です。
| 年度 | 配当金 | 配当利回り |
| 2010年3月 | 37.5円/株 | 2.12% |
| 2011年3月 | 50円/株 | 2.05% |
| 2012年3月 | 50円/株 | 2.42% |
| 2013年3月 | 50円/株 | 2.46% |
| 2014年3月 | 50円/株 | 2.36% |
| 2015年3月 | 50円/株 | 2.39% |
| 2016年3月 | 50円/株 | 2.49% |
| 2017年3月 | 50円/株 | 1.29% |
| 2018年3月 | 80円/株 | 1.98% |
| 2019年3月 | 100円/株 | 2.7% |
| 2020年3月 | 160円/株 | 6.46% |
| 2021年3月 | 120円/株 | 4.2% |
| 2022年3月 | 170円/株 | 5.04% |
| 2023年3月 | 120円/株 | 4.14% |
なお、株主優待はありません。
⑥株価収益率
株価収益率の基準は、「PERが15倍以下であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPERは8.93倍であり、基準達成です。
⑦株価純資産倍率
株価純資産倍率の基準は、「①PBRが1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPBRは0.54倍であり、①のPBRは基準達成です。
②のPER × PBR も4.82で基準達成です。
まとめ
今回の結果をまとめると以下の通りとなります。
| 項目 | 評価結果 | 備考 |
| ①事業規模 | ◎ | 売上高9.5兆円 |
| ②財務状況 | × | 流動&固定負債多い |
| ③収益安定性 | × | 2015年,2016年,2020年赤字 |
| ④収益成長性 | ◎ | +∞% |
| ⑤配当 | ◎ | 利回り4.14% |
| ⑥株価収益率 | ◎ | 8.93倍 |
| ⑦株価純資産倍率 | ◎ | 0.54倍 |
財務状況と収益安定性の2項目で基準未達となり、
なみ出光興産(株)は割安株には該当しません！
という結果となりました。
流動資産に対して流動/固定いずれの負債も多く、赤字が10年中3年もあるのは厳しいですね。
既存のエネルギーと素材の安定供給責務を果たしながら、2050年カーボンニュートラルに向けたトランジションの一部が具現化する時期(転換期)と位置付け、更なる利益成長や資本効率性を追求しながら、化石燃料収益比率については50%以下を目指す。
世界的な脱炭素化の加速が進む中、化石燃料を主力事業とする石油元売り企業として向かい風の中でどのように成長戦略を描いていくのか、次世代エネルギーへ徐々に移行し、それを伸ばしていくことになのか、全く異なる事業に軸足を移していくのか、今後、出光興産がどのように対応していくのかに注目です。
これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。
以上、皆さんの参考になれば幸いです。
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