資生堂は割安株なのか?バフェット流「バリュー投資の7つの基準」で日経225銘柄を評価!

なみ

こんにちは、なみです。

今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである(株)資生堂【4911】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。

この記事でわかること
・バリュー投資の7つの基準に沿った(株)資生堂【4911】 の評価
 事業規模/財務状況/収益安定性/収益成長性/配当/株価収益率/株価純資産倍率
・(株)資生堂【4911】 は割安株なのか

あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株は何か?を探し当てるためのご参考にしてください。

ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。

目次

(株)資生堂【4911】 の基本情報

・設立年月日 1927年6月24日
・上場年月日 1949年5月
・業種    化学
・特色    化粧品国内大手。中国を第2の本社と位置づけ、積極展開。高価格帯スキンケアの強化に注力。
・資本金   645億円
・従業員数  (単独)4,260人 (連結)35,318人
・株価    5,571円(2022.8.4)
・単元    100株
・決算    12月末日

資生堂はスキンケア、メイクアップ、フレグランスなどの「化粧品」を中心とした事業展開を行いながらも、そのほか「レストラン事業」「教育・保育事業」など幅広く展開しています。 化粧品だけにとどまらず、世界中のお客さまの生活に新しい価値を創造し、資生堂にしかできない「ビューティーイノベーション」で社会に貢献したいと考えています。

化粧品事業では、デパートなどでカウンセリングを通じて販売しているメイクアップ・スキンケアブランドなど、あらゆる顧客の美しさをかなえるため、さまざまなブランドを届けています。

また、美とは、決して肌表面の話だけではなく、身体全体の健やかさや、生き方、すべてを踏まえたホリスティックなものと考え、資生堂グループの企業資産や文化を活用し、幅広く事業を展開しています。

具体的には1902年創業した 「資生堂パーラー」などのレストラン事業、「ヘア」「エステ」「ブライダル」のトータルビューティーでお客さまの美をかなえる美容室事業、事業所内保育所の運営サポートを行う保育事業、美容人材を育成する教育活動や 学校法人との連携活動などがあります 。

企業理念として、THE SHISEIDO PHILOSPHYと定義し、「BEAUTY INNOVATIONS FOR A BETTER WORLD」をミッションとして、「美の力でよりよい世界を。」
それを企業使命とされています。

ではここからは、(株)資生堂に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。

①事業規模

事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」

日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。

化学215社の中での各項目のランキングは以下の通りです。

時価総額2兆7414億円(4位)
売上高1兆4187億円(8位)
営業利益1435億1000万円(24位)
経常利益1500億200万円(22位)
純利益1096億3600万円(15位)
営業利益率4.0%(165位)
純利益率4.1%(140位)
総資産1兆3025億円(11位)
負債7269億4500万円(10位)
業績に関する各種項目

化学の中で売上高は8位、総資産は11位。利益率は低めで純利益率は4.1%の140位。化学メーカーの中で大手の一社であり、事業規模は文句なしです。

②財務状況

次は財務状況。評価基準は、①「年内に現金になる資産(流動資産)が、年内に支払うべき負債(流動負債)の2倍以上であること」。 また、②「来年以降に支払うべき負債(長期負債=固定負債)が、流動資産からすべての負債を差し引いた純流動資産を超えていないこと」

2022年12月期の決算短信によると、
流動資産:5056億2600万円
流動負債:4033億500万円
固定負債:3236億3900万円 なので、

①は、流動資産 / 流動負債 = 1.25倍で基準未達

②も、固定負債3236億3900万円 > 純流動資産1023億2100万円 で基準未達となり、

よって、流動資産に対して流動/固定負債いずれの割合も高く、基準未達です。

③収益安定性

収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」

過去10年の業績を確認すると、2013年と2020年が赤字ですね。特に2020年は新型コロナウイルスの影響で小売店への来店客数が減少。入国制限によるインバウンド需要の落ち込みが響いたそうです。B to C事業のリスクをもろに受けてしまった感じですね。というわけで基準未達です。

年度純利益
2013年3月-146億8500万円
2014年3月 261億4900万円
2015年3月336億6800万円
2015年12月232億1000万円
2016年12月321億100万円
2017年12月227億4900万円
2018年12月614億300万円
2019年12月735億6200万円
2020年12月-116億6000万円
2021年12月469億900万円
直近10年間の純利益

④収益成長性

収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間の1株当たり純利益(EPS)が最初の3年間より最低33%以上伸びていること」

IR情報を確認すると、EPSの最初の3年平均が37.8円、直近の3年平均が90.8円なので、(直近の3年平均 – 最初の3年平均) / 最初の3年平均 × 100 = 140.3% となり、基準達成です。

年度EPS
2013年3月-36.71円
2014年3月65.65円 3年平均:37.8円
2015年3月84.44円
2015年12月58.17円
2016年12月80.41円
2017年12月56.95円
2018年12月153.73円
2019年12月184.18円
2020年12月-29.19円3年平均:90.8円
2021年12月117.42円
直近10年間の1株当たり純利益(EPS)

⑤配当

配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」

入手できる範囲でIR情報を確認すると、きっちり配当が出てますね。基準達成です。

年度配当金配当利回り
2010年3月50円/株2.46%
2011年3月50円/株3.47%
2012年3月50円/株3.5%
2013年3月50円/株3.77%
2014年3月20円/株1.1%
2015年3月20円/株0.94%
2015年12月20円/株0.79%
2016年12月20円/株0.68%
2017年12月27.5円/株0.5%
2018年12月45円/株0.65%
2019年12月60円/株0.77%
2020年12月40円/株0.56%
2021年12月50円/株0.78%
直近20年間の配当金と配当利回り

なお、株主優待は12月末の権利確定で100株以上を1年以上保有で1,500円相当のグループ商品または寄付、1000株以上なら10,000円相当の商品がもらえます。100株の1年保有の場合、0.3%程度の配当があることになりますね。

優待品イメージ

⑥株価収益率

株価収益率の基準は、「PER(株価収益率)」が15倍以下であること。

Yahooファイナンスによると、現在のPERは50.59倍であり、基準未達です。

⑦株価純資産倍率

株価純資産倍率の基準は、「①PBR(株価純資産倍率)が1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」

Yahooファイナンスによると、現在のPBRは4.03倍であり、①のPBRは基準未達です。

②のPER × PBR も203.88で基準未達です。

まとめ

今回の結果をまとめると以下の通りとなります。

項目評価結果備考
①事業規模売上高1兆4187億円
②財務状況×流動&固定負債多い
③収益安定性×2013年,2020年赤字
④収益成長性+140.3%
⑤配当利回り0.78%+優待あり
⑥株価収益率×50.59倍
⑦株価純資産倍率×4.03倍
結果まとめ

財務状況と収益安定性、株価収益率、株価純資産倍率の4項目で基準未達となり、「(株)資生堂は割安株に該当しない」という結果となりました。流動/固定いずれの負債も多く、赤字が10年中2年あるのは厳しいですね。この財務内容でこの株価の高さは、やはり企業イメージの良さでしょうか。

資生堂では、2015~17年には「事業基盤の再構成(ブランド強化、マーケティング・R&D 投資の拡大など)、2018~20年には「成長加速の新戦略(新ブランド・M&A、ビジネスモデルの見直しなど)」を成長戦略に掲げ実施してきています。また、コロナ禍で大きな影響を受けたように、「インバウンド需要への依存」は「国内の消費者の価値観・購買行動の変化への対応不足」が課題が大きな課題といえます。今後、資生堂がこれら課題にどのように対応していくのかに注目です。

というわけで現時点では、

「バリュー投資」の7つの基準をすべてクリアしているのは、

 ・コムシスホールディングス【1721】

 積水ハウス【1928】

 ・宝ホールディングス【2531】

 ・SUMCO【3436】

 ・東ソー【4042】

の5社です。

これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。

以上、皆さんの参考になれば幸いです。

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この記事を書いた人

某メーカー勤務のエンジニア。化学工学修士。FP3級×簿記2級。妻と子供2人。お酒が大好きな関西人。週末はヨガ、筋トレ、サウナに励み、最近は料理も趣味。現在FP2級を勉強中。

2019年9月から投資をスタート。米国株式ETF(S&P500、グロース、高配当)、J-REITが主な投資先。投資資産1500万円突破。いつか億り人&サイドFIREを夢見て試行錯誤の毎日です。

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