高島屋は割安株なのか？バフェット流「バリュー投資の7つの基準」で日経225銘柄を評価！

今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである(株)高島屋【8233】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。

ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。

(株)高島屋【8233】 の基本情報

・設立年月日　1919年8月20日
・上場年月日　1949年5月
・業種　　　　小売業
・特色　　　　東京、大阪など全国展開する老舗百貨店。シンガポール店とSC子会社・東神開発の寄与大きい。
・資本金　　　660億円
・従業員数　 (単独)3,882人　(連結)6,817人
・株価　　　　2,222円(2024.4.30)
・単元　　　　100株
・決算　　　　2月末日

1831年(天保2年)京都で創業者である飯田新七が古着・木綿商を開き、義父の飯田儀兵衛の出身地である近江国高島郡南新保村(現・滋賀県高島市今津町南新保)から髙島屋と名付けたとのことで、百貨店業界において、J.フロントリテイリング(大丸・松坂屋)や三越伊勢丹ホールディングス、エイチ・ツー・オー リテイリング(阪急阪神百貨店)、そごう・西武の発足といった業界の再編が進む中、同社は大手百貨店グループの中では他社と合併せずに独立系を保っています。

創業の精神は「店是」
・確実なる品を廉価にて販売し、自他の利益を図るべし
・正札掛値なし
・商品の良否は、明らかにこれを顧客に告げ、一転の虚偽あるべからず
・顧客の待遇を平等にし、いやしくも貧富貴賎に依りて差等を附すべからず

「人を信じ、人を愛し、人につくす」こころを大切にし、企業メッセージには「’変わらない’のに、あたらしい。」を掲げ、変えてはならないものと変えるべきものを明確にしつつ、進化していくことを目指されています。

ではここからは、(株)高島屋に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。

①事業規模

事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。

日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。

小売業100社の中での各項目のランキングは以下の通りです。

時価総額	3497億6800万円(25位)
売上高	4661億3400万円(33位)
純利益	316億2000万円(13位)
純利益率	6.8%(8位)
総資産	1兆2704億円(8位)

小売業の中で売上高は33位、総資産は8位。利益率は高く、純利益率は6.8%の8位、日本の大手百貨店の一社です。

事業規模は問題なし！

②財務状況

次は財務状況。評価基準は、①「流動資産が流動負債の2倍以上であること」。 また、②「固定負債が純流動資産を超えていないこと」。

2024年2月期の決算短信によると、
流動資産：3278億4500万円
流動負債：4173億1500万円
固定負債：3743億5700万円　なので、

①は、流動資産 / 流動負債 = 0.79倍で基準未達、
②は、固定負債3743億円 > 純流動資産-894億円 で基準未達となり、
流動資産に対して流動/固定いずれの負債の割合も高く、基準未達です。

財務状況はNG！

③収益安定性

収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。

過去10年の業績を確認すると、2021年に赤字があります。新型コロナの感染拡大防止による臨時休業や営業時間短縮に加え、外出自粛の動きによって入店客数、売上ともに前年を大きく下回った影響とのこと。残念ながら基準未達です。

年度	純利益
2015年2月	225億8100万円
2016年2月	238億2900万円
2017年2月	208億7000万円
2018年2月	236億5800万円
2019年2月	164億4300万円
2020年2月	160億2800万円
2021年2月	-339億7000万円
2022年2月	53億6000万円
2023年2月	278億3800万円
2024年2月	316億2000万円

収益安定性はNG！

④収益成長性

収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間のEPSが最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。

過去10年のIR情報を確認すると、(直近の3年平均 – 最初の3年平均) / 最初の3年平均 × 100 = +3.8%となり、基準未達です。

年度	EPS
2015年2月	132.6円
2016年2月	135.76円	3年平均:129.3円
2017年2月	119.43円
2018年2月	135.39円
2019年2月	94.1円
2020年2月	93.29円
2021年2月	-203.74円
2022年2月	32.15円
2023年2月	169.78円	3年平均:134.1円
2024年2月	200.47円

収益成長性はNG！

⑤配当

配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。

入手できる範囲でIR情報を確認すると、毎年しっかり出てますね。基準達成です。

年度	配当金	配当利回り
2010年2月	20円/株	1.46%
2011年2月	20円/株	1.49%
2012年2月	20円/株	1.61%
2013年2月	20円/株	1.38%
2014年2月	20円/株	1.13%
2015年2月	20円/株	0.89%
2016年2月	24円/株	1.33%
2017年2月	24円/株	1.19%
2018年2月	24円/株	1.1%
2019年2月	24円/株	1.64%
2020年2月	24円/株	2.38%
2021年2月	24円/株	2.22%
2022年2月	24円/株	2.14%
2023年2月	26円/株	1.37%
2024年2月	37円/株	1.64%

なお、株主優待は2月末および8月末の権利確定で100株以上保有の場合、「株主様優待カード」がもらえ、高島屋各店での割引対象商品の買い物について、利用限度額(100～500株は30万円、500株以上は限度額なし)の範囲内で10%の割引が受けられます。

また、高島屋文化催に3名まで無料で入場することができます。

配当は問題なし！

⑥株価収益率

株価収益率の基準は、「PERが15倍以下であること」。

Yahooファイナンスによると、現在のPERは10.31倍であり、基準達成です。

株価収益率は問題なし！

⑦株価純資産倍率

株価純資産倍率の基準は、「①PBRが1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。

Yahooファイナンスによると、現在のPBRは0.77倍であり、①のPBRは基準達成です。

②のPER × PBRも7.94で基準達成です。

株価純資産倍率は文句なし！

まとめ

今回の結果をまとめると以下の通りとなります。

項目	評価結果	備考
①事業規模	〇	売上高4661億円
②財務状況	×	流動＆固定負債多い
③収益安定性	△	2021年赤字
④収益成長性	△	+3.8%
⑤配当	〇	利回り1.64%
⑥株価収益率	〇	10.31倍
⑦株価純資産倍率	◎	0.77倍

財務状況と収益安定性/成長性の3項目で基準未達となり、

という結果となりました。

配当はしっかり、PERとPBRも低いものの、負債が多く、赤字あり、成長性も低いとあれば厳しいです。仕方ありません。

百貨店は売上の減少や、商品利益率の低下、営業費の高止まりによって、利益の確保が難しくなっている状況に対し、大阪・京都・日本橋・横浜・新宿の大型5店の構造改革によって、新しい百貨店の運営モデルを構築し、当社グループのブランド価値の源泉である百貨店の営業力強化と収益安定化を図るとのこと。

最優先課題である、「魅力ある品揃え」を実現するために、仕入体制の強化を図ってまいります。収益安定化に向けては、顧客がが生涯を通じて髙島屋をご利用することで得られる価値を示す「ライフタイムバリュー(LTV)」の向上などに取り組まれるそう。今後もなかなか厳しそうな百貨店業ですが、生き残りに向けてブランド価値を高めていけるか。今後に期待ですね。

これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。

以上、皆さんの参考になれば幸いです。

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