サッポロホールディングスは割安株なのか？バフェット流「バリュー投資の7つの基準」で日経225銘柄を評価！

今回の記事では、日経225構成銘柄の1つであるサッポロホールディングス(株)【2501】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。

あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。

を探し当てるためのご参考にしてください。

ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。

サッポロホールディングス(株)【2501】 の基本情報

・設立年月日　1949年9月1日
・上場年月日　1949年10月
・業種　　　　食料品
・特色　　　　ビール類国内有力メーカー。海外は北米が柱。不動産に強み。外食も。ポッカと経営統合。
・資本金　　　538億円
・従業員数　 (単独)118人　(連結)6,676人
・株価　　　　3,692円(2023.7.30)
・単元　　　　100株
・決算　　　　12月末日

酒類事業については、サッポログループの源流であるビール・酒類事業を担う「サッポロビール株式会社」を中核企業とし、黒ラベルやヱビスなどのブランでも知られる通り、国内及び海外での事業展開を行っています。

「全ての事業が提供する時間と空間で、人々と地域社会のWell-beingに貢献」することをグループが提供する価値と定義し、様々なイノベーションを発揮し、ブランドと個性を強みとして品質の向上を追求されています。

ではここからは、サッポロホールディングス(株)に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。

①事業規模

事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。

日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。

食料品100社の中での各項目のランキングは以下の通りです。

時価総額	2875億9700万円(21位)
売上高	4784億2200万円(20位)
営業利益	101億600万円(29位)
経常利益	113億6700万円(30位)
純利益	54億5000万円(35位)
営業利益率	2.1%(64位)
純利益率	1.1%(70位)
総資産	6204億8100万円(13位)
負債	4574億7000万円(6位)

食料品の中で売上高は20位、総資産は13位。利益率は低めで、純利益率は1.1%の70位。ビール会社に限ってはサントリー、アサヒ、キリンに続く4番手です。

事業規模は問題なし！

②財務状況

次は財務状況。評価基準は、①「流動資産が流動負債の2倍以上であること」。 また、②「固定負債が純流動資産を超えていないこと」。

2022年12月期の決算短信によると、
流動資産：1794億3100万円
流動負債：2195億1500万円
固定負債：2524億200万円　なので、

①は、流動資産 / 流動負債 = 0.82倍で基準未達、
②も、固定負債2524億円 > 純流動資産-400億円 で基準未達となり、
流動資産に対して流動/固定いずれの負債の割合もかなり高いですね。

財務状況はNG！

③収益安定性

収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。

サッポロHDの業績を確認すると、思ったより出入りが激しいですね。2020年12月は大きな赤字が出ています。新型コロナウイルスの影響を受けて子会社で減損損失を計上したことや、希望退職の実施に伴う費用負担も響いたそう。残念ながら基準未達です。

年度	純利益
2013年12月	94億5100万円
2014年12月	3億4000万円
2015年12月	61億800万円
2016年12月	94億6900万円
2017年12月	71億8700万円
2018年12月	85億2100万円
2019年12月	43億5600万円
2020年12月	-160億7100万円
2021年12月	123億3100万円
2022年12月	54億5000万円

収益安定性はNG！

④収益成長性

収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間の1株当たり純利益(EPS)が最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。

過去10年のIR情報を確認すると、(直近の3年平均 – 最初の3年平均 ) / 最初の3年平均 × 100 = -89.2%となり、基準未達です。

年度	EPS
2013年12月	120.99円
2014年12月	4.36円	3年平均:67.9円
2015年12月	78.39円
2016年12月	121.55円
2017年12月	92.27円
2018年12月	109.4円
2019年12月	55.92円
2020年12月	-206.31円
2021年12月	158.3円	3年平均:7.3円
2022年12月	69.96円

収益成長性はNG！

⑤配当

配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。

サッポロHDのIR情報を確認すると、 毎年しっかり配当を出されており、基準達成です。

年度	配当金	配当利回り
2009年12月	35円/株	1.38%
2010年12月	35円/株	1.9%
2011年12月	35円/株	2.41%
2012年12月	35円/株	2.51%
2013年12月	35円/株	1.58%
2014年12月	35円/株	1.37%
2015年12月	35円/株	1.32%
2016年12月	37円/株	1.23%
2017年12月	40円/株	1.16%
2018年12月	42円/株	1.83%
2019年12月	42円/株	1.63%
2020年12月	42円/株	2.11%
2021年12月	42円/株	1.92%
2022年12月	42円/株	1.28%

なお、株主優待は12月末の権利確定で100株以上で①ビール詰め合わせセット(350ml×4本)、②1000円相当の食品・飲料水詰め合わせ、③社会貢献活動への寄付のいずれか一つ、200株以上なら2000円相当、1000株以上なら3000円相当の優待品からの選択となります。さらに3年以上保有している場合は優待品の単価が1.5倍になります。200株以上所有の場合はサッポログループのビール園で使える割引券がもらえます。3年未満の100株保有なら実質0.35%の配当がプラスされる感じですね。

配当は問題なし！

⑥株価収益率

株価収益率の基準は、「PERが15倍以下であること」。

Yahooファイナンスによると、現在のPERは52.29倍であり、基準未達です。

株価収益率はNG！

⑦株価純資産倍率

株価純資産倍率の基準は、「①PBRが1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。

Yahooファイナンスによると、現在のPBRは1.77倍であり、①のPBRは基準未達です。

②のPER × PBR も92.55で基準未達です。これは株価が高すぎますね。

株価純資産倍率はNG！

まとめ

今回の結果をまとめると以下の通りとなります。

項目	評価結果	備考
①事業規模	〇	売上高4784億円
②財務状況	×	流動&固定負債多い
③収益安定性	△	2020年赤字
④収益成長性	×	-89.2%
⑤配当	〇	利回り1.28%+優待あり
⑥株価収益率	×	52.29倍
⑦株価純資産倍率	×	1.77倍

財務状況と収益安定性/成長性、株価収益率/純資産倍率の5項目で基準未達となり、

という結果となりました。

ほぼ全項目で基準未達、クリアできている配当も利回りが低めということで、黒ラベルやゴールドスターは大好きなんですけど、投資対象としてはなかなか厳しいですね。

海外酒類は8月末に子会社化したSTONE BREWING CO.,LLCとのシナジー創出により成長を加速し、海外飲料はシンガポールを起点にマレーシア、中東等での売上拡大を目指すとのこと。国内酒類は缶ビール、RTDの更なる強化により低収益から構造転換し成長軌道に乗せていくそう。今後に期待ですね。

以上、皆さんの参考になれば幸いです。

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