なみこんにちは、なみです。
今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである(株)クラレ【3405】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。
・バリュー投資の7つの基準に沿ったクラレの評価
事業規模は？
資産と負債のバランスは？
収益の安定性と成長性は？
配当はしっかり出てるのか？
株価収益率(PER)と株価純資産倍率(PBR)はどの程度か？
・クラレは割安株なのか？
あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。
なみ日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株はどれか？
を探し当てるためのご参考にしてください。
ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。
(株)クラレ【3405】 の基本情報
・設立年月日 1926年6月24日
・上場年月日 1949年5月
・業種 化学
・特色 高機能樹脂ポバール等とそれを加工した各種フィルムが柱。首位品多い。イソプレン、繊維等も。
・資本金 890億円
・従業員数 (単独)4,239人 (連結)11,702人
・株価 1,496円(2023.8.16)
・単元 100株
・決算 12月末日
液晶パネル偏光膜用ポバールフィルム、ガスバリア性に優れた高機能性樹脂〈エバール〉など多様な製品を、日本国内のみならず世界各地で製造しています。生活・医療・環境など幅広い分野でオリジナリティーあふれる製品を提供している、ユニークな化学メーカーです。
当時の先端技術であった人造絹糸レーヨンを企業化することを目的に1926年に創立され、第二次世界大戦後の1950年には、初の国産合成繊維としてPVA繊維ビニロンの工業化に成功し、日本における化合繊産業の草創期を切り開きました。
なみ人工皮革「クラリーノ」はランドセルでおなじみですね。
私たちは、独創性の高い技術で産業の新領域を開拓し、
自然環境と生活環境の向上に寄与します。
ー世のため人のため、他人のやれないことをやるー
理念には、「個人の尊重」「同心協力」「価値の創造」、行動原則には、「安全はすべての礎」「顧客のニーズが基本」「現場での発想が基本」を掲げ、世のため人のために他人のやれないことをやる企業となることを目指されています。
ではここからは、(株)クラレに対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。
①事業規模
事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。
日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。
化学100社の中での各項目のランキングは以下の通りです。
| 時価総額 | 4925億9600万円(20位) |
| 売上高 | 7563億7600万円(19位) |
| 営業利益 | 871億3900万円(10位) |
| 経常利益 | 840億600万円(12位) |
| 純利益 | 543億700万円(10位) |
| 営業利益率 | 11.5%(21位) |
| 純利益率 | 7.2%(31位) |
| 総資産 | 1兆2572億円(12位) |
| 負債 | 5234億9200万円(13位) |
化学メーカーの中で売上高は19位、総資産は12位。利益率もまずまず高く、純利益率が7.2%の31位。化学メーカーとして日本を代表する一社です。
②財務状況
次は財務状況。評価基準は、①「流動資産が流動負債の2倍以上であること」。 また、②「固定負債が純流動資産を超えていないこと」。
2022年12月期の決算短信によると、
流動資産：5339億3300万円
流動負債：2213億3000万円
固定負債：3316億6800万円 なので、
①は、流動資産 / 流動負債 = 2.41倍で基準達成、
②は、固定負債3316億円 > 純流動資産2839億円 で基準未達となり、
流動資産に対して固定負債の割合が高いですね。
③収益安定性
収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。
クラレの業績を確認すると、2019年12月が赤字です。2018年に米国子会社で発生した火災事故に関して、和解金や弁護士費用などの訴訟関連費用を特別損失として計上したのが主要因とのこと。残念ながら基準未達です。
| 年度 | 純利益 |
| 2014年3月 | 293億9000万円 |
| 2014年12月 | 212億9600万円 |
| 2015年12月 | 357億4900万円 |
| 2016年12月 | 404億円 |
| 2017年12月 | 544億5900万円 |
| 2018年12月 | 335億6000万円 |
| 2019年12月 | -19億5600万円 |
| 2020年12月 | 25億7000万円 |
| 2021年12月 | 372億6200万円 |
| 2022年12月 | 543億700万円 |
④収益成長性
収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間の1株当たり純利益(EPS)が最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。
過去10年のIR情報を確認すると、(直近の3年平均 – 最初の3年平均 ) / 最初の3年平均 × 100 = 12.3% となり、基準未達です。
| 年度 | EPS | |
| 2014年3月 | 83.93円 | |
| 2014年12月 | 60.77円 | 3年平均:82.2円 |
| 2015年12月 | 101.84円 | |
| 2016年12月 | 114.98円 | |
| 2017年12月 | 154.85円 | |
| 2018年12月 | 96.04円 | |
| 2019年12月 | -5.66円 | |
| 2020年12月 | 7.47円 | |
| 2021年12月 | 108.32円 | 3年平均:92.3円 |
| 2022年12月 | 161.12円 |
⑤配当
配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。
クラレのIR情報を確認すると、毎年しっかり配当を出されており、基準達成です。
| 年度 | 配当金 | 配当利回り |
| 2010年3月 | 16円/株 | 1.27% |
| 2011年3月 | 27円/株 | 2.52% |
| 2012年3月 | 33円/株 | 2.82% |
| 2013年3月 | 36円/株 | 2.57% |
| 2014年3月 | 36円/株 | 3.05% |
| 2014年12月 | 27円/株 | 1.96% |
| 2015年12月 | 40円/株 | 2.72% |
| 2016年12月 | 41円/株 | 2.33% |
| 2017年12月 | 42円/株 | 1.98% |
| 2018年12月 | 42円/株 | 2.71% |
| 2019年12月 | 42円/株 | 3.16% |
| 2020年12月 | 40円/株 | 3.65% |
| 2021年12月 | 40円/株 | 4% |
| 2022年12月 | 44円/株 | 4.16% |
なお、株主優待は6月末の権利確定で1株以上保有の希望者にオリジナルカレンダー、12月末の権利確定で1,000株以上で3,000円相当(3年以上保有なら10,000円相当)のカタログギフトがもらえます。 1000株だと優待でプラス 0.3%程度の配当があることになりますね。
⑥株価収益率
株価収益率の基準は、「PERが15倍以下であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPERは10.65倍であり、基準達成です。
⑦株価純資産倍率
株価純資産倍率の基準は、「①PBRが1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPBRは0.70倍であり、①のPBRは基準達成です。
②のPER × PBR も7.46で基準達成です。
まとめ
今回の結果をまとめると以下の通りとなります。
| 項目 | 評価結果 | 備考 |
| ①事業規模 | 〇 | 売上高7563億円 |
| ②財務状況 | △ | 固定負債多い |
| ③収益安定性 | △ | 2019年赤字 |
| ④収益成長性 | △ | +12.3% |
| ⑤配当 | ◎ | 利回り4.16%+優待あり |
| ⑥株価収益率 | 〇 | 10.65倍 |
| ⑦株価純資産倍率 | ◎ | 0.70倍 |
財務状況と収益安定性/成長性の3項目で基準未達となり、
なみ(株)クラレは割安株には該当しません！
という結果となりました。
財務状況はあと一歩のレベルなのですが、2019年の赤字が痛いですね。米国での訴訟関連費用はやはり馬鹿にならないものです。
「独自の技術に新たな要素を取り込み、顧客、社会、地球に貢献し、持続的に成長するスペシャリティ化学企業」を目指す。
売上高の多くを化成品と樹脂事業に依存しており、同業他社と比較すると事業構成が偏っていることと、ここ数年利益の凹凸が大きい点が気になりますね。今後、将来の柱となりうる新たな事業を立ち上げていく必要がありそうです。
以上、皆さんの参考になれば幸いです。
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