こんにちは、なみです。
今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである旭化成(株)【3407】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。
・バリュー投資の7つの基準に沿った旭化成の評価
事業規模は？
資産と負債のバランスは？
収益の安定性と成長性は？
配当はしっかり出てるのか？
株価収益率(PER)と株価純資産倍率(PBR)はどの程度か？
・旭化成は割安株なのか？
あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。
日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株はどれか？
を探し当てるためのご参考にしてください。
ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。
旭化成(株)【3407】 の基本情報
・設立年月日 1931年5月21日
・上場年月日 1949年5月
・業種 化学
・特色 総合化学企業。ケミカル、住宅が利益の2大柱。繊維、電子部品、医薬・医療機器など事業多彩。
・資本金 1,033億円
・従業員数 (単独)8,766人 (連結)48,897人
・株価 921.5円(2023.8.26)
・単元 100株
・決算 3月末日
事業持株会社で、7つの事業会社を中核に「マテリアル」「住宅」「ヘルスケア」の3領域で事業を展開してます。
マテリアル領域では、「サランラップ」や「Ziploc」などの生活製品をはじめコアである化学技術をベースに多彩な事業を展開するケミカル事業、コットンから生まれたセルロース繊維「キュプラ」などを展開する繊維事業、携帯情報端末の主要デバイスである電子コンパスなどの製品群を展開するエレクトロニクス事業からなります。
住宅事業では、「へーベルハウス」が有名ですね。
私たちは旭化成グループは、世界の人びとの”いのち”と”くらし”に貢献します。
グループビジョンには、「健康で快適な生活」と「環境との共生」の実現を通して、社会に新たな価値を提供していきます。を掲げ、創業以来、「人びとがよりよい生活を実現できるよう、最も良い生活資材を、豊富に低価格で提供すること」を目指されています。
ではここからは、旭化成(株)に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。
①事業規模
事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。
日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。
化学100社の中での各項目のランキングは以下の通りです。
| 時価総額 | 1兆2772億円(9位) |
| 売上高 | 2兆7264億円(5位) |
| 営業利益 | 1283億5200万円(5位) |
| 経常利益 | 1215億3500万円(4位) |
| 純利益 | -913億1200万円(100位) |
| 営業利益率 | 4.7%(66位) |
| 純利益率 | -%(-位) |
| 総資産 | 3兆6051億円(4位) |
| 負債 | 1兆8184億円(3位) |
化学の中で売上高は5位、総資産は4位。利益率は低めで、営業利益率は4.7%の66位ながら昨年度の純利益は赤字。化学メーカーとして日本を代表する一社です。
②財務状況
次は財務状況。評価基準は、①「流動資産が流動負債の2倍以上であること」。 また、②「固定負債が純流動資産を超えていないこと」。
2023年3月期の決算短信によると、
流動資産：1兆4881億円
流動負債：9121億6300万円
固定負債：8463億5500万円 なので、
①は、流動資産 / 流動負債 = 1.62倍で基準未達、
②も、固定負債8463億円 > 純流動資産5689億円 で基準未達となり、
流動資産に対して流動/固定いずれの負債の割合も高いですね。
③収益安定性
収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。
旭化成の業績を確認すると、直近の2023年3月期が赤字ですね。米国の子会社が手がける電池材料のセパレーター事業見直しで、大きな減損損失が発生したとのこと。上場以来2度目の赤字だそうで、残念ながら基準未達です。
| 年度 | 純利益 |
| 2014年3月 | 1012億9600万円 |
| 2015年3月 | 1056億5200万円 |
| 2016年3月 | 917億5400万円 |
| 2017年3月 | 1150億円 |
| 2018年3月 | 1702億4800万円 |
| 2019年3月 | 1475億1200万円 |
| 2020年3月 | 1039億3100万円 |
| 2021年3月 | 797億6800万円 |
| 2022年3月 | 1618億8000万円 |
| 2023年3月 | -919億4800万円 |
④収益成長性
収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間の1株当たり純利益(EPS)が最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。
過去10年のIR情報を確認すると、(直近の3年平均 – 最初の3年平均 ) / 最初の3年平均 × 100 = -49.4% となり、基準未達です。
| 年度 | EPS | |
| 2014年3月 | 72.48円 | |
| 2015年3月 | 75.62円 | 3年平均:71.3円 |
| 2016年3月 | 65.69円 | |
| 2017年3月 | 82.34円 | |
| 2018年3月 | 121.93円 | |
| 2019年3月 | 105.66円 | |
| 2020年3月 | 74.85円 | |
| 2021年3月 | 57.85円 | |
| 2022年3月 | 116.68円 | 3年平均:36.1円 |
| 2023年3月 | -66.3円 |
⑤配当
配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。
旭化成のIR情報を確認すると、毎年しっかり配当を出されており、基準達成です。
| 年度 | 配当金 | 配当利回り |
| 2010年3月 | 10円/株 | 1.99% |
| 2011年3月 | 11円/株 | 1.96% |
| 2012年3月 | 14円/株 | 2.74% |
| 2013年3月 | 14円/株 | 2.23% |
| 2014年3月 | 17円/株 | 2.42% |
| 2015年3月 | 19円/株 | 1.65% |
| 2016年3月 | 20円/株 | 2.63% |
| 2017年3月 | 24円/株 | 2.22% |
| 2018年3月 | 34円/株 | 2.43% |
| 2019年3月 | 34円/株 | 2.98% |
| 2020年3月 | 34円/株 | 4.44% |
| 2021年3月 | 34円/株 | 2.67% |
| 2022年3月 | 34円/株 | 3.2% |
| 2023年3月 | 36円/株 | 3.89% |
なお、株主優待はありません。
⑥株価収益率
株価収益率の基準は、「PERが15倍以下であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPERは12.77倍であり、基準未達です。
⑦株価純資産倍率
株価純資産倍率の基準は、「①PBRが1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPBRは0.73倍であり、①のPBRは基準達成です。
②のPER × PBR も9.32で基準達成です。
まとめ
今回の結果をまとめると以下の通りとなります。
| 項目 | 評価結果 | 備考 |
| ①事業規模 | ◎ | 売上高2兆7264億円 |
| ②財務状況 | × | 流動&固定負債多い |
| ③収益安定性 | △ | 2023年赤字 |
| ④収益成長性 | × | -49.4% |
| ⑤配当 | ◎ | 利回り3.89% |
| ⑥株価収益率 | △ | 12.77倍 |
| ⑦株価純資産倍率 | ◎ | 0.73倍 |
財務状況と収益安定性/成長性、株価収益率の4項目で基準未達となり、
旭化成(株)は割安株には該当しません！
という結果となりました。
流動資産に対して負債が多い上、直近の2023年の赤字が痛いですね。
５つの価値提供分野として、カーボンニュートラル/循環型社会に貢献する「Environment & Energy」、安全・快適・エコなモビリティに貢献する「Mobility」、より快適・便利なくらしに貢献する「Life Material」、人生を豊かにする住まい・街に貢献する「Home & Living」、生き生きとした健康長寿社会に貢献する「Health Care」にフォーカスして事業展開を進める。
旭化成は事業領域が多岐にわたっており、特定の顧客層に依存する単一事業よりも、多くのコア事業とさまざまな販売チャネル、多様な人材を抱えている会社の方が経営の安定性は高いといえます。ただ、中には自動車関連など、厳しい事業もあるのは事実なので、ある程度は選択と集中を行い、継続的な成長を実現していく必要がありそうですね。
以上、皆さんの参考になれば幸いです。
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