デンカは割安株なのか？バフェット流「バリュー投資の7つの基準」で日経225銘柄を評価！

今回の記事では、日経225構成銘柄の1つであるデンカ(株)【4061】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。

この記事でわかること
・バリュー投資の7つの基準に沿ったデンカ(株)【4061】 の評価
　どんな会社？
　事業規模は？
　資産と負債のバランスは？
　収益の安定性と成長性は？
　配当はしっかり出てるのか？
　株価収益率(PER)と株価純資産倍率(PBR)はどの程度か？
・デンカ(株)【4061】 は割安株なのか？

あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株は何か？を探し当てるためのご参考にしてください。

ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。

デンカ(株)【4061】 の基本情報

・設立年月日　1915年5月1日
・上場年月日　1949年5月
・業種　　　　化学
・特色　　　　特殊合成ゴムや機能樹脂など生産。注力中の電子先端分野が成長中。ワクチンや検査試薬なども。
・資本金　　　369億円
・従業員数　 (単独)4,081人　(連結)6,358人
・株価　　　　3,315円(2022.7.8)
・単元　　　　100株
・決算　　　　3月末日

デンカは、1915 年設立のカーバイド系事業を発祥とする化学会社です。汎用製品でマス・マーケットを狙うのではなく、競争優位性が発揮できるスペシャリティー製品での事業展開を志向し、素材開発力や加工技術に強みを有し、世界シェアトップのクロロプレンゴム、溶融シリカフィラーを始め、ニッチながらも高いシェアを持つ有力製品を複数抱えています。

事業セグメントは4つ。

電子・先端プロダクツ部門では、リチウムイオンバッテリー向け導電助剤や放熱材料・基板、機能性セラミックス・フィルム・テープなどを展開されています。

ライフイノベーション部門では、インフルエンザワクチンや新型コロナウイルスなどの抗原迅速診断キットをはじめとする検査試薬、さらには高分子ヒアルロン酸製剤などを展開されています。

エラストマー・インフラソリューション部門では、創業以来のカーバイドチェーンを活かし、機能性エラストマーやセメント・特殊混和材、農業向けコルゲート管、肥料などを扱われています。

ポリマーソリューション部門では、スチレン系機能性樹脂や食品包装用シート、ウィッグ・ヘアピース用合成繊維など幅広い製品群を展開されています。

売上額としては、ポリマーソリューション部門とエラストマー・インフラソリューション部門が大きいのですが、利益自体は今一つ。利益の多くは電子・先端プロダクツ部門とライフイノベーション部門が稼ぎ出しています。

ではここからは、デンカ(株)に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。

①事業規模

事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。

日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。

化学215社の中での各項目のランキングは以下の通りです。

時価総額	2858億5600万円(30位)
売上高	3848億4900万円(24位)
営業利益	401億2300万円(25位)
経常利益	364億7400万円(28位)
純利益	260億1200万円(26位)
営業利益率	10.4%(66位)
純利益率	6.8%(82位)
総資産	5576億4600万円(25位)
負債	2655億5200万円(24位)

化学の中で売上高は第24位。総資産は第25位。利益率は中位で、営業利益率は10.4%の業界66位、純利益率は6.8%で業界82位ながら、大手化学メーカーの一社。事業規模は文句なしです。

②財務状況

次は財務状況。評価基準は、①「年内に現金になる資産(流動資産)が、年内に支払うべき負債(流動負債)の2倍以上であること」。 また、②「来年以降に支払うべき負債(長期負債=固定負債)が、流動資産からすべての負債を差し引いた純流動資産を超えていないこと」。

2022年3月期の決算短信では、デンカの流動資産は218,164百万円、流動負債は166,679百万円、固定負債は98,872百万円なので、

①は、流動資産 / 流動負債 = 1.31倍で基準未達、

②は、固定負債98,872百万円 > 純流動資産51,485百万円 で基準未達となり、

よって、流動資産に対して流動/固定負債の割合が多いですね。残念ながら基準未達です。

③収益安定性

収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。

デンカの業績を確認すると、ずっと赤字はなく安定してますね。基準達成です。

年度	純利益
2013年3月	112億5500万円
2014年3月	135億7300万円
2015年3月	190億2100万円
2016年3月	194億7200万円
2017年3月	181億4500万円
2018年3月	230億3500万円
2019年3月	250億4600万円
2020年3月	227億300万円
2021年3月	227億8500万円
2022年3月	260億1200万円

④収益成長性

収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間の1株当たり純利益(EPS)が最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。

デンカのIR情報を確認すると、EPSの最初の3年平均が156.4円、直近の3年平均が276.2円なので、(直近の3年平均 – 最初の3年平均) / 最初の3年平均 × 100 = 76.5% となり、基準達成です。

年度	EPS
2013年3月	116.78円
2014年3月	145.15円	3年平均:156.4円
2015年3月	207.39円
2016年3月	214.7円
2017年3月	205.04円
2018年3月	261.79円
2019年3月	286.18円
2020年3月	262.62円
2021年3月	264.23円	3年平均:276.2円
2022年3月	301.67円

⑤配当

配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。

入手できる範囲でデンカのIR情報を確認すると、きっちり配当が出てますね。基準達成です。じわじわ増配している点も好感が持てますね。

年度	配当金	配当利回り
2010年3月	40円/株	1.99%
2011年3月	50円/株	2.44%
2012年3月	50円/株	3.02%
2013年3月	50円/株	2.99%
2014年3月	50円/株	2.82%
2015年3月	62.5円/株	2.64%
2016年3月	65円/株	2.81%
2017年3月	70円/株	2.42%
2018年3月	105円/株	2.95%
2019年3月	120円/株	3.76%
2020年3月	125円/株	5.49%
2021年3月	125円/株	2.83%
2022年3月	145円/株	4.26%

なお、株主優待は3月末、9月末の権利確定で1株以上で自社グループの化粧品を優待価格で購入することができます。

⑥株価収益率

株価収益率の基準は、「PER(株価収益率)」が15倍以下であること。

Yahooファイナンスによると、現在のPERは9.86倍であり、基準達成です。

⑦株価純資産倍率

株価純資産倍率の基準は、「①PBR(株価純資産倍率)が1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。

Yahooファイナンスによると、現在のPBRは0.99倍であり、①のPBRは基準達成です。

②のPER × PBR も9.76で基準達成です。

まとめ

今回の結果をまとめると以下の通りとなります。

項目	評価結果	備考
①事業規模	〇	売上高3848億円
②財務状況	×	流動&固定負債多い
③収益安定性	〇	赤字なし
④収益成長性	〇	+76.5%
⑤配当	◎	利回り4.26%+優待あり
⑥株価収益率	◎	9.86倍
⑦株価純資産倍率	◎	0.99倍

財務状況が基準未達となり、「デンカ(株)は割安株に該当しない」という結果となりました。流動資産に対して、流動/固定負債の割合が高いですね。その他項目はきれいにクリアしており、なかなか手堅い印象です。

今後の事業計画では、①ヘルスケアや環境・エネルギー、高付加価値インフラといったスペシャリティー事業の成長加速や、②基盤事業のスペシャリティー化、③コモディティー事業の位置づけ再定義、の3つによって事業ポートフォリオ変革を進めるとのことですので、現在の手堅い既存事業にプラスして、成長性をこれからどこまで高めていけるかに注目ですね。

というわけで現時点では、「バリュー投資」の7つの基準をすべてクリアしているのは、コムシスホールディングス【1721】と積水ハウス【1928】、宝ホールディングス【2531】、SUMCO【3436】、東ソー【4042】の5社となりました。

これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。

以上、皆さんの参考になれば幸いです。

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