なみこんにちは、なみです。
今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである協和キリン(株)【4151】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。
・バリュー投資の7つの基準に沿った協和キリンの評価
事業規模は？
資産と負債のバランスは？
収益の安定性と成長性は？
配当はしっかり出てるのか？
株価収益率(PER)と株価純資産倍率(PBR)はどの程度か？
・協和キリンは割安株なのか？
あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。
なみ日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株はどれか？
を探し当てるためのご参考にしてください。
ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。
協和キリン(株)【4151】 の基本情報
・設立年月日 1949年7月1日
・上場年月日 1949年8月
・業種 医薬品
・特色 キリン傘下。医薬品、バイオが主力。独自の抗体高活性化技術に強み。富士フイルムと提携。
・資本金 267億円
・従業員数 (単独)4,154人 (連結)6,042人
・株価 2,612.5円(2023.9.10)
・単元 100株
・決算 12月末日
協和発酵工業とキリンファーマが培ってきた経験と実績を受け継いで生まれた製薬会社です。アサヒビールやニッカウヰスキー、キリンフードテックと合弁、統合、分社化などを経て、現在は医療用医薬品が連結売上高の約75%(2012年)を占める医薬品メーカーとなっています。
1937年に寳酒造・合同酒精・大日本酒類醸造の共同出資によって設立された「協和化学研究所」を淵源とし、当時は軍事用として需要の高かったアセトン・ブタノールやイソオクタンの微生物発酵による合成を研究することが目的だったそう。
なみうまみ調味料として用いられるグルタミン酸ナトリウムの発酵技術を味の素社に先んじて確立されたそうです。
協和キリングループは、ライフサイエンスとテクノロジーの進歩を追求し、新しい価値の創造により、世界の人々の健康と豊かさに貢献します。
“Commitment to Life “をキーワードとして、イノベーションへの情熱と多様な個性が輝くチームの力で、日本発のグローバル・スペシャリティファーマとして病気と向き合う人々に笑顔をもたらすLife-changingな価値の継続的な創出を実現することを目指されています。
ではここからは、協和キリン(株)に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。
①事業規模
事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。
日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。
医薬品72社の中での各項目のランキングは以下の通りです。
| 時価総額 | 1兆4044億円(8位) |
| 売上高 | 3983億7100万円(10位) |
| 営業利益 | -(-位) |
| 経常利益 | 675億7200万円(8位) |
| 純利益 | 535億7300万円(9位) |
| 営業利益率 | -(-位) |
| 純利益率 | 13.4%(10位) |
| 総資産 | 9796億9200万円(9位) |
| 負債 | 1849億600万円(10位) |
医薬品の中で売上高は10位、総資産は9位。利益率もかなりの高さで、純利益率は13.4%の10位。国内大手医薬品メーカーの一社です。
②財務状況
次は財務状況。評価基準は、①「流動資産が流動負債の2倍以上であること」。 また、②「固定負債が純流動資産を超えていないこと」。
2022年12月期の決算短信によると、
流動資産：5421億8900万円
流動負債：1098億2500万円
固定負債：672億2900万円 なので、
①は、流動資産 / 流動負債 = 4.94倍で基準達成、
②は、固定負債1098億円 < 純流動資産4323億円 で基準達成となり、
流動資産に対して流動/固定いずれの負債の割合も低いです。
財務状況は極めて健全ですね。
③収益安定性
収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。
協和キリンの業績を確認すると、赤字もなくしっかり利益が出てますね。基準達成です。
| 年度 | 純利益 |
| 2013年12月 | 300億7800万円 |
| 2014年12月 | 158億9800万円 |
| 2015年12月 | 297億7400万円 |
| 2016年12月 | 304億5000万円 |
| 2017年12月 | 428億9900万円 |
| 2018年12月 | 544億1400万円 |
| 2019年12月 | 670億8400万円 |
| 2020年12月 | 470億2700万円 |
| 2021年12月 | 523億4700万円 |
| 2022年12月 | 535億7300万円 |
④収益成長性
収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間の1株当たり純利益(EPS)が最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。
過去10年のIR情報を確認すると、(直近の3年平均 – 最初の3年平均 ) / 最初の3年平均 × 100 = 105.7%となり、基準達成です。
| 年度 | EPS | |
| 2013年12月 | 54.95円 | |
| 2014年12月 | 29.05円 | 3年平均:46.1円 |
| 2015年12月 | 54.4円 | |
| 2016年12月 | 55.64円 | |
| 2017年12月 | 78.38円 | |
| 2018年12月 | 99.4円 | |
| 2019年12月 | 124.57円 | |
| 2020年12月 | 87.56円 | |
| 2021年12月 | 97.43円 | 3年平均:94.9円 |
| 2022年12月 | 99.68円 |
⑤配当
配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。
入手できる範囲で協和キリンのIR情報を確認すると、きっちり配当が出てますね。基準達成です。じわじわ増配している点も好感が持てますね。
| 年度 | 配当金 | 配当利回り |
| 2009年12月 | 15円/株 | 1.52% |
| 2010年12月 | 20円/株 | 2.39% |
| 2011年12月 | 20円/株 | 2.12% |
| 2012年12月 | 20円/株 | 2.36% |
| 2013年12月 | 25円/株 | 2.16% |
| 2014年12月 | 25円/株 | 2.2% |
| 2015年12月 | 25円/株 | 1.31% |
| 2016年12月 | 25円/株 | 1.55% |
| 2017年12月 | 27円/株 | 1.24% |
| 2018年12月 | 35円/株 | 1.69% |
| 2019年12月 | 42円/株 | 1.63% |
| 2020年12月 | 44円/株 | 1.56% |
| 2021年12月 | 46円/株 | 1.47% |
| 2022年12月 | 51円/株 | 1.69% |
なお、株主優待はありません。
⑥株価収益率
株価収益率の基準は、「PERが15倍以下であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPERは20.06倍であり、基準未達です。
⑦株価純資産倍率
株価純資産倍率の基準は、「①PBRが1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPBRは1.77倍であり、①のPBRは基準未達です。
②のPER × PBR も35.51で基準未達です。
PER、PBRとも未達なので、これは株価が上がりすぎてますね。
まとめ
今回の結果をまとめると以下の通りとなります。
| 項目 | 評価結果 | 備考 |
| ①事業規模 | 〇 | 売上高3983億円 |
| ②財務状況 | ◎ | 問題なし |
| ③収益安定性 | 〇 | 赤字なし |
| ④収益成長性 | ◎ | +105.7% |
| ⑤配当 | 〇 | 利回り1.69% |
| ⑥株価収益率 | × | 20.06倍 |
| ⑦株価純資産倍率 | × | 1.77倍 |
株価収益率と株価純資産倍率の2項目で基準未達となり、
なみ協和キリン(株)は割安株には該当しません！
という結果となりました。
財務状況は素晴らしく、収益安定性や成長性なども良いものの、PER/PBRが高いですね。既に株価が上がりすぎています。これでは割安株とは言えないですね。
グローバル戦略品の価値最大化を着実に推進し、同時に、初期開発品の研究開発及び新たなパイプラインの獲得のための活動強化等を通して、画期的な医薬品の継続的創出に向けた戦略を実行していく。
今まで培った技術に関する蓄積と疾患に関する知見を融合することにより、新たな医療価値の創造と創薬の更なるスピードアップを目指し、技術軸では、次世代の抗体技術などを活用したプラットフォームの構築、疾患軸では、これまで蓄えた知見と技術との融合により、未だに満たされない医療ニーズ(アンメットメディカルニーズ)を満たす医薬品の提供に挑戦し続けるとのこと。今後もさらなる成長が期待できそうですね。
これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。
以上、皆さんの参考になれば幸いです。
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