なみこんにちは、なみです。
今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである富士フイルムホールディングス(株)【4901】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。
・バリュー投資の7つの基準に沿った富士フイルムの評価
事業規模は？
資産と負債のバランスは？
収益の安定性と成長性は？
配当はしっかり出てるのか？
株価収益率(PER)と株価純資産倍率(PBR)はどの程度か？
・富士フイルムは割安株なのか？
あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。
なみ日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株はどれか？
を探し当てるためのご参考にしてください。
ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。
富士フイルムホールディングス(株)【4901】 の基本情報
・設立年月日 1934年1月20日
・上場年月日 1949年5月
・業種 化学
・特色 写真、医療機器、医薬、液晶フィルム、半導体材料、事務機器展開。医療注力。M&Aにも積極的。
・資本金 403億円
・従業員数 (単独)884人 (連結)73,583人
・株価 8,530円(2023.10.7)
・単元 100株
・決算 3月末日
写真フィルムなどで培ってきた技術を生かし、「ヘルスケア」「マテリアルズ」「イメージング」の3つの領域で幅広い事業を展開。ヘルスケア領域では、「予防」「診断」「治療」の3領域でアンメットメディカルニーズへの対応や疾病の早期発見、画期的なワクチンや医薬品の開発・製造支援などを通じて、世界の人々の健康に貢献しています。
マテリアルズ領域では、高機能材料やグラフィックシステム・インクジェット、記録メディアなど、イメージング領域では、フォトイメージングや光学・電子映像など、価値ある製品・サービスを提供し、社会の発展と人々の生活の質の向上に貢献することを目指されています。
なみ他社を圧倒する写真フィルムの基礎技術を応用し、時代を捉えて幅広い新製品を展開してきた実績はお見事です。
わたしたちは、先進・独自の技術をもって、最高品質の商品やサービスを提供する事により、社会の文化・科学・技術・産業の発展、健康増進、環境保持に貢献し、人々の生活の質のさらなる向上に寄与します。
「オープン、フェア、クリアな企業風土と先進・独自の技術の下、勇気ある挑戦により、新たな商品を開発し、新たな価値を創造するリーディングカンパニーであり続ける。」というビジョンを掲げ、持続的な成長と企業価値の向上を図り、社会の持続的発展に貢献することを目指されています。
ではここからは、富士フイルムホールディングス(株)に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。
①事業規模
事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。
日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。
化学100社の中での各項目のランキングは以下の通りです。
| 時価総額 | 3兆4214億円(2位) |
| 売上高 | 2兆5859億円(3位) |
| 営業利益 | 2730億7900万円(2位) |
| 純利益 | 2194億2200万円(2位) |
| 営業利益率 | 9.6%(30位) |
| 純利益率 | 8.3%(25位) |
| 総資産 | 4兆1343億円(4位) |
| 負債 | 1兆3464億円(6位) |
化学の中で売上高は3位、総資産は4位。利益率もまずまず高く、純利益率は8.3%の25位。化学メーカーの中で国内最大手の一社です。
②財務状況
次は財務状況。評価基準は、①「流動資産が流動負債の2倍以上であること」。 また、②「固定負債が純流動資産を超えていないこと」。
2023年3月期の決算短信によると、
流動資産：3186億2300万円
流動負債：1688億7300万円
固定負債：2600億9100万円 なので、
①は、流動資産 / 流動負債 = 1.89倍で基準未達、
②は、固定負債2600億円 > 純流動資産1497億円 で基準未達となり、
流動資産に対して流動/固定いずれの負債の割合も高いですね。
③収益安定性
収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。
過去10年の業績を確認すると、毎年きっちり、概ね右肩上がりで利益を上げられており、赤字はありません。というわけで基準達成です。
| 年度 | 純利益 |
| 2014年3月 | 715億5800万円 |
| 2015年3月 | 1109億4000万円 |
| 2016年3月 | 1164億200万円 |
| 2017年3月 | 1315億600万円 |
| 2018年3月 | 1406億9400万円 |
| 2019年3月 | 1381億600万円 |
| 2020年3月 | 1249億8700万円 |
| 2021年3月 | 1812億500万円 |
| 2022年3月 | 2111億8000万円 |
| 2023年3月 | 2194億2200万円 |
④収益成長性
収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間の1株当たり純利益(EPS)が最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。
過去10年のIR情報を確認すると、(直近の3年平均 – 最初の3年平均 ) / 最初の3年平均 × 100 = 139.9%となり、基準達成です。
| 年度 | EPS | |
| 2014年3月 | 148.49円 | |
| 2015年3月 | 230.14円 | 3年平均:209.6円 |
| 2016年3月 | 250.03円 | |
| 2017年3月 | 296.27円 | |
| 2018年3月 | 322.62円 | |
| 2019年3月 | 326.81円 | |
| 2020年3月 | 306.18円 | |
| 2021年3月 | 453.28円 | |
| 2022年3月 | 527.44円 | 3年平均:509.4円 |
| 2023年3月 | 547.5円 |
⑤配当
配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。
入手できる範囲でIR情報を確認すると、きっちり配当が出てますね。基準達成です。
| 年度 | 配当金 | 配当利回り |
| 2010年3月 | 25円/株 | 0.78% |
| 2011年3月 | 30円/株 | 1.16% |
| 2012年3月 | 35円/株 | 1.8% |
| 2013年3月 | 40円/株 | 2.18% |
| 2014年3月 | 50円/株 | 1.8% |
| 2015年3月 | 60円/株 | 1.4% |
| 2016年3月 | 65円/株 | 1.46% |
| 2017年3月 | 70円/株 | 1.61% |
| 2018年3月 | 75円/株 | 1.77% |
| 2019年3月 | 80円/株 | 1.59% |
| 2020年3月 | 95円/株 | 1.75% |
| 2021年3月 | 100円/株 | 1.52% |
| 2022年3月 | 110円/株 | 1.47% |
| 2023年3月 | 130円/株 | 1.94% |
なお、株主優待は3月末の権利確定で100株以上でグループヘルスケア商品優待割引販売、100株以上の1年以上保有でグループヘルスケアトライアルキットおよびヘルスケア商品(2,000～3000円相当)、300株以上を3年以上保有なら4,000～5,000円相当の商品、500株以上を3年以上保有なら9,000～10,000円相当の商品がもらえます。
100株の1年保有なら優待分で0.4%程度の配当があることになりますね。
また、9月末の権利確定で100株以上保有でグループヘルスケア商品割引販売、100株以上の1年以上保有でグループフォトブック等プリントサービス利用クーポン券1,000円分、500株以上の3年以上保有で4,000円分がもらえます。
⑥株価収益率
株価収益率の基準は、「PERが15倍以下であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPERは15.20倍であり、四捨五入で基準達成です。
⑦株価純資産倍率
株価純資産倍率の基準は、「①PBRが1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPBRは1.18倍であり、①のPBRは基準達成です。
②のPER × PBR も17.94で基準達成です。
まとめ
今回の結果をまとめると以下の通りとなります。
| 項目 | 評価結果 | 備考 |
| ①事業規模 | ◎ | 売上高2兆5859億円 |
| ②財務状況 | × | 流動/固定負債多い |
| ③収益安定性 | 〇 | 赤字なし |
| ④収益成長性 | ◎ | +143.1% |
| ⑤配当 | 〇 | 利回り1.94%+優待あり |
| ⑥株価収益率 | 〇 | 15.20倍 |
| ⑦株価純資産倍率 | 〇 | 1.18倍 |
財務状況のみで基準未達となり、
なみ富士フイルムホールディングス(株)は割安株には該当しません！
という結果となりました。
収益の安定性、成長性、株価もまずまずの水準だったのですが、流動資産に対して流動/固定負債が多いですね。仕方ありません。
全事業の収益力向上に努め、安定的なキャッシュ創出を進めるとともに、「ヘルスケア・高機能材料の成長加速と、持続的な成長を可能とする強靭な事業基盤の構築」を実現する。
売上高の6割、営業利益の3分の2を写真フィルム関連事業が占めていた2000年当時に、ヘルスケア部門への進出に成功し、売上高や営業利益規模を大きく変えることなく、事業の多角化させ、コロナ影響を受けづらい経営基盤を獲得されたのはお見事です。中核事業を維持しつつ、同時にイノベーションを起こす、成熟企業の「両利きの経営」のお手本とされる富士フイルム、今後の成長に期待ですね。
これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。
以上、皆さんの参考になれば幸いです。
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