なみこんにちは、なみです。
今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである(株)資生堂【4911】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。
・バリュー投資の7つの基準に沿った資生堂の評価
事業規模は？
資産と負債のバランスは？
収益の安定性と成長性は？
配当はしっかり出てるのか？
株価収益率(PER)と株価純資産倍率(PBR)はどの程度か？
・資生堂は割安株なのか？
あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。
なみ日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株はどれか？
を探し当てるためのご参考にしてください。
ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。
(株)資生堂【4911】 の基本情報
・設立年月日 1927年6月24日
・上場年月日 1949年5月
・業種 化学
・特色 化粧品国内大手。中国を第2の本社と位置づけ、積極展開。高価格帯スキンケアの強化に注力。
・資本金 645億円
・従業員数 (単独)4,283人 (連結)33,414人
・株価 5,197円(2023.10.8)
・単元 100株
・決算 12月末日
スキンケア、メイクアップ、フレグランスなどの「化粧品」を中心とした事業展開を行っています。デパートなどでカウンセリングを通じて販売しているメイクアップ・スキンケアブランドなど、あらゆる顧客の美しさをかなえるため、さまざまなブランドを提供されています。
美とは、決して肌表面の話だけではなく、身体全体の健やかさや、生き方、すべてを踏まえたホリスティックなものと考え、資生堂グループの企業資産や文化を活用した「ビューティーイノベーション」で世界中の人々の生活に新しい価値を創造しています。
なみ資生堂パーラーなどのレストラン事業なんかも展開されています。
BEAUTY INNOVATIONS FOR A BETTER WORLD
美には人の心を豊かにし、生きる喜びやしあわせをもたらす力があると信じ、人のしあわせを願い、美の可能性を広げ、新たな価値の発見と創造を行い、美しく健やかな社会と地球の持続に貢献することを目指されています。
ではここからは、(株)資生堂に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。
①事業規模
事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。
日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。
化学100社の中での各項目のランキングは以下の通りです。
| 時価総額 | 2兆768億円(6位) |
| 売上高 | 1兆673億円(12位) |
| 営業利益 | 465億7200万円(17位) |
| 純利益 | 342億200万円(17位) |
| 営業利益率 | 4.4%(69位) |
| 純利益率 | 3.2%(67位) |
| 総資産 | 1兆2694億円(11位) |
| 負債 | 6286億400万円(12位) |
化学の中で売上高は12位、総資産は11位。利益率は中位で純利益率は3.2%の67位。国内化学メーカーの一社です。
②財務状況
次は財務状況。評価基準は、①「流動資産が流動負債の2倍以上であること」。 また、②「固定負債が純流動資産を超えていないこと」。
2022年12月期の決算短信によると、
流動資産：5242億2900万円
流動負債：3895億6200万円
固定負債：2923億4400万円 なので、
①は、流動資産 / 流動負債 = 1.35倍で基準未達、
②は、固定負債2923億円 > 純流動資産1346億円 で基準未達となり、
流動資産に対して流動/固定いずれの負債の割合も高いですね。
③収益安定性
収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。
過去10年の業績を確認すると、2020年が赤字ですね。新型コロナウイルスの影響で小売店への来店客数が減少。入国制限によるインバウンド需要の落ち込みが響いたそうです。B to C事業のリスクをもろに受けてしまった感じですね。というわけで基準未達です。
| 年度 | 純利益 |
| 2014年3月 | 261億4900万円 |
| 2015年3月 | 336億6800万円 |
| 2015年12月 | 232億1000万円 |
| 2016年12月 | 321億100万円 |
| 2017年12月 | 227億4900万円 |
| 2018年12月 | 614億300万円 |
| 2019年12月 | 735億6200万円 |
| 2020年12月 | -116億6000万円 |
| 2021年12月 | 469億900万円 |
| 2022年12月 | 342億200万円 |
④収益成長性
収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間の1株当たり純利益(EPS)が最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。
過去10年のIR情報を確認すると、(直近の3年平均 – 最初の3年平均 ) / 最初の3年平均 × 100 = -16.5%となり、基準未達です。
| 年度 | EPS | |
| 2014年3月 | 65.65円 | |
| 2015年3月 | 84.44円 | 3年平均:69.4円 |
| 2015年12月 | 58.17円 | |
| 2016年12月 | 80.41円 | |
| 2017年12月 | 56.95円 | |
| 2018年12月 | 153.73円 | |
| 2019年12月 | 184.18円 | |
| 2020年12月 | -29.19円 | |
| 2021年12月 | 117.42円 | 3年平均:57.9円 |
| 2022年12月 | 85.6円 |
⑤配当
配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。
入手できる範囲でIR情報を確認すると、きっちり配当が出てますね。基準達成です。
| 年度 | 配当金 | 配当利回り |
| 2010年3月 | 50円/株 | 2.46% |
| 2011年3月 | 50円/株 | 3.47% |
| 2012年3月 | 50円/株 | 3.5% |
| 2013年3月 | 50円/株 | 3.77% |
| 2014年3月 | 20円/株 | 1.1% |
| 2015年3月 | 20円/株 | 0.94% |
| 2015年12月 | 20円/株 | 0.79% |
| 2016年12月 | 20円/株 | 0.68% |
| 2017年12月 | 27.5円/株 | 0.5% |
| 2018年12月 | 45円/株 | 0.65% |
| 2019年12月 | 60円/株 | 0.77% |
| 2020年12月 | 40円/株 | 0.56% |
| 2021年12月 | 50円/株 | 0.78% |
| 2022年12月 | 100円/株 | 1.55% |
なお、株主優待は12月末の権利確定で100株以上を1年以上保有で1,500円相当のグループ商品または寄付、1000株以上なら10,000円相当の商品がもらえます。100株の1年保有の場合、0.3%程度の配当があることになりますね。
⑥株価収益率
株価収益率の基準は、「PERが15倍以下であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPERは74.17倍であり、基準未達です。
⑦株価純資産倍率
株価純資産倍率の基準は、「①PBRが1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPBRは3.34倍であり、①のPBRは基準未達です。
②のPER × PBR も247.73で基準未達です。これは高すぎますね。
まとめ
今回の結果をまとめると以下の通りとなります。
| 項目 | 評価結果 | 備考 |
| ①事業規模 | ◎ | 売上高1.6兆円 |
| ②財務状況 | × | 流動&固定負債多い |
| ③収益安定性 | × | 2020年赤字 |
| ④収益成長性 | × | -16.5% |
| ⑤配当 | 〇 | 利回り1.55%+優待あり |
| ⑥株価収益率 | × | 74.17倍 |
| ⑦株価純資産倍率 | × | 3.34倍 |
財務状況と収益安定性/成長性、株価収益率/純資産倍率の5項目で基準未達となり、
なみ(株)資生堂は割安株には該当しません！
という結果となりました。
流動/固定いずれの負債も多く、赤字もあってこの株価の高さでは厳しいですね。
「ブランド」、「イノベーション」、「人財」の3つの重点領域への投資を強化し、コア営業利益率で、2025年までに12％、さらに2027年の最終年度には15％を目指す。
「SHISEIDO」、「クレ・ド・ポー ボーテ」などのグローバルブランドをはじめ、「エリクシール」などアジアをメインに展開しているブランド、フレグランスブランド、メンズブランドそして戦略的に開発された新ブランドに対して、マーケティング投資について3ヶ年で累計1,000億円超の追加投資を実施されるそう。今後に期待ですね。
これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。
以上、皆さんの参考になれば幸いです。
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