なみこんにちは、なみです。
今回の記事では、日経225構成銘柄の1つであるオリンパス(株)【7733】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。
この記事でわかること
・バリュー投資の7つの基準に沿ったオリンパス(株)【7733】 の評価
事業規模は？
資産と負債のバランスは？
収益の安定性と成長性は？
配当はしっかり出てるのか？
株価収益率(PER)と株価純資産倍率(PBR)はどの程度か？
・オリンパス(株)【7733】は割安株なのか？
あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株は何か？を探し当てるためのご参考にしてください。
ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。
オリンパス(株)【7733】 の基本情報
・設立年月日 1919年10月12日
・上場年月日 1949年5月16日
・業種 精密機器
・特色 世界シェア7割の消化器内視鏡など医療分野に集中。デジカメに続き、祖業の顕微鏡も売却へ。
・資本金 1,246億円
・従業員数 (単独)2,741人 (連結)32,082人
・株価 2,670円(2022.12.12)
・単元 100株
・決算 3月末日
オリンパスは、日本の光学機器・電子機器メーカーで、医療事業・科学事業の分野で、内視鏡、顕微鏡などの光学機器、電子機器を製造・販売している。
カメラメーカーのイメージですけど、カメラ事業は慢性的な赤字であったため、2020年をもって事業撤退し、医療事業に経営資源を集中しています。現在では、内視鏡分野では世界シェアが75%程度を占めるなど、医療用の光学機器や顕微鏡分野では世界最大手となっています。
「世界の人々の健康と安心、心の豊かさの実現」を存在意義とし、「誠実、共感、長期的視点、俊敏、結束」をコアバリューに基づいて企業活動に取り組まれています。
ではここからは、オリンパス(株)に対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。
①事業規模
事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。
日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。
精密機器48社の中での各項目のランキングは以下の通りです。
| 時価総額 | 3兆5902億円(2位) |
| 売上高 | 8688億6700万円(1位) |
| 営業利益 | 1538億9800万円(1位) |
| 経常利益 | 1498億7300万円(2位) |
| 純利益 | 1157億4200万円(2位) |
| 営業利益率 | 17.7%(8位) |
| 純利益率 | 13.3%(8位) |
| 総資産 | 1兆4861億円(2位) |
| 負債 | 8420億2700万円(1位) |
精密機器の中で売上高は1位、総資産は2位。利益率も高く、純利益率は13.3%の8位、医療用の光学機器や顕微鏡分野では世界最大手であり、事業規模は十分です。
②財務状況
次は財務状況。評価基準は、①「年内に現金になる資産(流動資産)が、年内に支払うべき負債(流動負債)の2倍以上であること」。 また、②「来年以降に支払うべき負債(長期負債=固定負債)が、流動資産からすべての負債を差し引いた純流動資産を超えていないこと」。
2022年3月期の決算短信によると、
流動資産：6946億500万円
流動負債：3762億5100万円
固定負債：4703億8600万円 なので、
①は、流動資産 / 流動負債 = 1.85倍で基準未達、
②は、固定負債4703億8600万円 > 純流動資産3183億5400万円 で基準未達となり、
よって、流動資産に対して流動/固定いずれの負債の割合も低く、基準未達です。
③収益安定性
収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。
過去10年の業績を確認すると、2015年に赤字がありますね。米国の医療事業関連活動を巡って約539億円を特別損失を計上したとのこと。基準未達です。
| 年度 | 純利益 |
| 2013年3月 | 80億2000万円 |
| 2014年3月 | 136億2700万円 |
| 2015年3月 | -87億3700万円 |
| 2016年3月 | 625億9400万円 |
| 2017年3月 | 427億8300万円 |
| 2018年3月 | 570億6400万円 |
| 2019年3月 | 81億4700万円 |
| 2020年3月 | 516億7000万円 |
| 2021年3月 | 129億1800万円 |
| 2022年3月 | 1157億4200万円 |
④収益成長性
収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間の1株当たり純利益(EPS)が最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。
IR情報を確認すると、EPSの最初の3年平均が3.5円、直近の3年平均が46.6円なので、(直近の3年平均 – 最初の3年平均) / 最初の3年平均 × 100 = 1237.5%となり、基準達成です。
| 年度 | EPS | |
| 2013年3月 | 6.56円 | |
| 2014年3月 | 10.26円 | 3年平均:3.5円 |
| 2015年3月 | -6.38円 | |
| 2016年3月 | 45.72円 | |
| 2017年3月 | 31.25円 | |
| 2018年3月 | 41.71円 | |
| 2019年3月 | 5.97円 | |
| 2020年3月 | 39.37円 | |
| 2021年3月 | 10.05円 | 3年平均:46.6円 |
| 2022年3月 | 90.22円 |
⑤配当
配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。
入手できる範囲でIR情報を確認すると、毎年しっかり配当が出ており問題ありません。基準達成です。
| 年度 | 配当金 | 配当利回り |
| 2010年3月 | 7.5円/株 | 1% |
| 2011年3月 | 7.5円/株 | 1.3% |
| 2012年3月 | 0円/株 | 0% |
| 2013年3月 | 0円/株 | 0% |
| 2014年3月 | 0円/株 | 0% |
| 2015年3月 | 2.5円/株 | 0.22% |
| 2016年3月 | 4.25円/株 | 0.39% |
| 2017年3月 | 7円/株 | 0.65% |
| 2018年3月 | 7円/株 | 0.69% |
| 2019年3月 | 7.5円/株 | 0.62% |
| 2020年3月 | 10円/株 | 0.64% |
| 2021年3月 | 12円/株 | 0.52% |
| 2022年3月 | 14円/株 | 0.6% |
なお、株主優待はありません。
⑥株価収益率
株価収益率の基準は、「PER(株価収益率)」が15倍以下であること。
Yahooファイナンスによると、現在のPERは8.78倍であり、基準達成です。
⑦株価純資産倍率
株価純資産倍率の基準は、「①PBR(株価純資産倍率)が1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPBRは5.29倍であり、①のPBRは基準未達です。
②のPER × PBR も46.45で基準未達です。
まとめ
今回の結果をまとめると以下の通りとなります。
| 項目 | 評価結果 | 備考 |
| ①事業規模 | 〇 | 売上高8688億円 |
| ②財務状況 | × | 流動/固定負債多い |
| ③収益安定性 | △ | 2015年赤字 |
| ④収益成長性 | ◎ | +1237.5% |
| ⑤配当 | × | 2012年～2014年無配 |
| ⑥株価収益率 | ◎ | 8.78倍 |
| ⑦株価純資産倍率 | × | 5.29倍 |
財務状況と収益安定性、配当、株価純資産倍率の4項目で基準未達となり、「オリンパス(株)は割安株に該当しない」という結果となりました。負債が多く、赤字あり、複数年で無配あり、PBRが高いということであれば仕方なしですね。
オリンパスでは、2019年に発表した「Transform Olympus」に沿って、真のグローバル・メドテックカンパニーとして、グループの持続的な成長を可能とする基盤整備に取り組んでこられています。
本経営戦略における事業の成長・収益性向上のため、内視鏡事業と治療機器事業における圧倒的ポジションを強化するとともに、今後さらなる成長が見込まれる、内視鏡事業と治療機器事業に対して、今後も積極的に経営資源を投入していくとのこと。今後に期待ですね。
というわけで現時点では、
「バリュー投資」の7つの基準をすべてクリアしているのは、
・コムシスホールディングス【1721】
・積水ハウス【1928】
・宝ホールディングス【2531】
・SUMCO【3436】
・東ソー【4042】
・日本ガイシ【5333】
・アマダ【6113】
・太陽誘電【6976】
・日東電工【6988】
・ヤマハ発動機【7272】
の10社となりました。
これまで評価した結果を下の記事にまとめてますので、よろしければあわせてご覧ください。
以上、皆さんの参考になれば幸いです。
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