なみこんにちは、なみです。
今回の記事では、日経225構成銘柄の1つである(株)三越伊勢丹ホールディングス【3099】について、ベンジャミン・グレアムが提唱した「バリュー投資」の7つの基準に沿って評価してみました。
この記事でわかること
・バリュー投資の7つの基準に沿った(株)三越伊勢丹ホールディングス【3099】 の評価
どんな会社？
事業規模は？
資産と負債のバランスは？
収益の安定性と成長性は？
配当はしっかり出てるのか？
株価収益率(PER)と株価純資産倍率(PBR)はどの程度か？
・(株)三越伊勢丹ホールディングス【3099】 は割安株なのか？
あくまでIR情報などから機械的に評価したものですから、個人的な思いや先入観などは入っておらず、特定の企業を持ち上げたり卑下する意図はありませんのでご了承ください。日経225企業の中で、あなたが投資すべき割安株は何か？を探し当てるためのご参考にしてください。
ちなみに、これまで評価した結果一覧は以下のページにまとめていますので、よろしければあわせてこちらもご覧ください。
(株)三越伊勢丹ホールディングス【3099】 の基本情報
・設立年月日 2008年4月1日
・上場年月日 2008年4月1日
・業種 小売業
・特色 百貨店首位。2008年4月の経営統合で誕生。旗艦店の新宿伊勢丹、日本橋三越は全国屈指の売上高。
・資本金 510億円
・従業員数 (単独)568人 (連結)9,689人
・株価 1,063円(2022.6.19)
・単元 100株
・決算 3月末日
三越伊勢丹グループは、お客さまの暮らしを豊かにする、“特別な”百貨店を中核とした小売グループをめざしており、百貨店業を中心にクレジット・金融・友の会業、不動産業、その他の事業セグメントで構成されています。
百貨店業は、三越伊勢丹グループ売上高の約8割を占めるコア事業として、 三越・伊勢丹・岩田屋・丸井今井の4つの暖簾を持ち、三越伊勢丹をはじめとした国内・海外25社の百貨店企業で構成されています。国内百貨店は北海道から九州まで20店舗、海外店は中国・東南アジアを中心に28店舗を展開しています。
クレジット・金融・友の会業は、三越伊勢丹グループのクレジットカード会社であるエムアイカードと、友の会運営を行うエムアイ友の会の2社から成る事業です。エムアイカードは高感度で購買力のある約280万人の会員で構成されており、この優良な顧客基盤を活かした提携カードの発行やグループのポイントプログラムであるエムアイポイントの交換提携先の拡充により、新規会員の増加とカード利用促進を図っています。
不動産業は、建装・デザインやリノベーション事業を手掛ける㈱三越伊勢丹プロパティ・デザインなど4社で構成されている事業です。今後は三越伊勢丹グループが保有している国内有数の不動産のさらなる価値向上を目指して、長期視点での店舗再開発や商業不動産事業の強化を行っていくとのことです。
2022年度は中期経営計画の実行フェーズであり、ここから3年間で三越伊勢丹グループの総力を結集して百貨店事業を再生させ、2024年度には三越と伊勢丹が経営統合した後の最高益となる営業利益350億円の達成を目指すそうです。
ではここからは、(株)三越伊勢丹ホールディングスに対してバリュー株投資の7つの基準に沿って評価していきます。
①事業規模
事業規模の評価基準は、「小型株をできるだけ除外する」。
日経225企業の一社ですので。事業規模は十分なのですが、一応業種の中での規模感を見ておきます。
小売業347社の中での各項目のランキングは以下の通りです。
| 時価総額 | 4055億7300万円(17位) |
| 売上高 | 4183億3800万円(34位) |
| 営業利益 | 59億4000万円(83位) |
| 経常利益 | 95億2000万円(65位) |
| 純利益 | 123億3800万円(35位) |
| 営業利益率 | 1.4%(221位) |
| 純利益率 | 2.9%(136位) |
| 総資産 | 1兆1685億円(8位) |
| 負債 | 6509億1400万円(9位) |
小売業の中で売上高は第34位。総資産も第8位で日経225企業の小売業の中でもトップレベルの資産額です。他方で利益率は営業利益率が1.4%で業界221位とかなり低め、それでも百貨店の最大手として事業規模は文句なしのレベルです。
②財務状況
次は財務状況。評価基準は、①「年内に現金になる資産(流動資産)が、年内に支払うべき負債(流動負債)の2倍以上であること」。 また、②「来年以降に支払うべき負債(長期負債=固定負債)が、流動資産からすべての負債を差し引いた純流動資産を超えていないこと」。
2022年3月期の決算短信では、三越伊勢丹ホールディングスの流動資産は247,757百万円、流動負債は359,838百万円、固定負債は291,075百万円なので、
①は、流動資産 / 流動負債 = 0.69倍で基準未達、
②は、固定負債291,075百万円 > 純流動資産-112,081百万円 で基準未達となり、
よって、流動/固定いずれの負債の比率も高く、基準未達です。
そして同じく百貨店業を営むJ.フロント リテイリングとうり二つですね。
③収益安定性
収益安定性の基準は、「最低でも10年間赤字がないこと」 。
三越伊勢丹ホールディングスの業績を確認すると、ここ10年で2018年3月、2020年3月、2021年3月の3年赤字があり、残念ながら基準未達です。特に2021年3月はコロナ禍の緊急事態宣言に伴い、施設の休業や時短営業の影響によって大幅な減収減益となっています。
| 年度 | 純利益 |
| 2013年3月 | 252億9200万円 |
| 2014年3月 | 211億6600万円 |
| 2015年3月 | 298億8600万円 |
| 2016年3月 | 265億600万円 |
| 2017年3月 | 149億7600万円 |
| 2018年3月 | -9億6000万円 |
| 2019年3月 | 134億8000万円 |
| 2020年3月 | -111億8700万円 |
| 2021年3月 | -410億7800万円 |
| 2022年3月 | 123億3800万円 |
④収益成長性
収益成長性の基準は、「過去10年間のうち、直近3年間の1株当たり純利益(EPS)が最初の3年間より最低33%以上伸びていること」。
三越伊勢丹ホールディングスのIR情報を確認すると、EPSの最初の3年平均が64.5円、直近の3年平均が-34.8円なので、(直近の3年平均 – 最初の3年平均) / 最初の3年平均 × 100 = -154.0%であり、基準未達です。
| 年度 | EPS | |
| 2013年3月 | 64.06円 | |
| 2014年3月 | 53.65円 | 最初の3年平均:64.5円 |
| 2015年3月 | 75.74円 | |
| 2016年3月 | 67.41円 | |
| 2017年3月 | 38.27円 | |
| 2018年3月 | -2.46円 | |
| 2019年3月 | 34.58円 | |
| 2020年3月 | -28.89円 | |
| 2021年3月 | -107.96円 | 直近の3年平均:-34.83円 |
| 2022年3月 | 32.36円 |
⑤配当
配当の基準は、「 20年連続で配当を出していること 」。
三越伊勢丹ホールディングスのIR情報を確認すると、 毎年しっかり配当を出されており、基準達成です。
| 年度 | 配当金 | 配当利回り |
| 2010年3月 | 10円/株 | 1% |
| 2011年3月 | 7円/株 | 0.93% |
| 2012年3月 | 10円/株 | 1.03% |
| 2013年3月 | 10円/株 | 0.74% |
| 2014年3月 | 11円/株 | 0.86% |
| 2015年3月 | 11円/株 | 0.55% |
| 2016年3月 | 12円/株 | 0.91% |
| 2017年3月 | 12円/株 | 0.98% |
| 2018年3月 | 12円/株 | 1.02% |
| 2019年3月 | 12円/株 | 1.07% |
| 2020年3月 | 12円/株 | 1.9% |
| 2021年3月 | 9円/株 | 1.16% |
| 2022年3月 | 10円/株 | 1.03% |
なお、株主優待は3月末の権利確定で三越伊勢丹グループの店舗等で使える優待買物割引カード(10%割引)がもらえます。限度額は100株以上で30万円まで、300株以上で40万円まで、500株以上で50万円まで、1000株以上で100万円まで、3000株以上で150万円まで、5000株以上で200万円まで、10000株以上で300万円。さらに300株以上保有で保有期間が3年以上だと限度額が2倍になります。また、新たに100株以上を保有した新規株主は、9月末の権利確定で上記限度額の1/2まで使える10%割引カードがもらえます。
伊勢丹で頻繁に買い物をされる方にはメリットが大きい優待ですね。
⑥株価収益率
株価収益率の基準は、「PER(株価収益率)」が15倍以下であること。
Yahooファイナンスによると、現在のPERは23.86倍であり、基準未達です。
⑦株価純資産倍率
株価純資産倍率の基準は、「①PBR(株価純資産倍率)が1.5倍以下で、②PER×PBRが22.5未満であること」。
Yahooファイナンスによると、現在のPBRは0.79倍であり、①のPBRは基準達成です。
②のPER × PBR も18.85で基準達成です。
まとめ
今回の結果をまとめると以下の通りとなります。
| 項目 | 評価結果 | 備考 |
| ①事業規模 | 〇 | 売上高4183億円 |
| ②財務状況 | × | 流動&固定負債多い |
| ③収益安定性 | × | 2018年,2020年,2021年赤字 |
| ④収益成長性 | × | -154.0% |
| ⑤配当 | 〇 | 利回り1.03%+優待あり |
| ⑥株価収益率 | × | 23.86倍 |
| ⑦株価純資産倍率 | ◎ | 0.79倍 |
財務状況と収益安定性/成長性、株価収益率の4項目で基準未達となり、「 (株)三越伊勢丹ホールディングスは割安株には該当しない」という結果となりました。
流動資産に対する負債の割合が高いことと、赤字の頻度が高いこと、特に直近はコロナ禍による業績悪化のダメージが非常に大きいですね。
2022年3月期は長引くコロナ禍で休業や時短営業などの影響を受け、百貨店事業は63億円の赤字になったものの、前の年よりも客足が回復したほか、コスト削減などの構造改革が進んだことが利益を押し上げ、3期ぶりの黒字に転換しています。制限緩和で今後さらに消費者の行動範囲が広がっていくことに期待ですね。
以上、皆さんの参考になれば幸いです。
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